• 沃華醫藥科技股份有限公司財務分析

     摘要:醫藥行業作為一個關乎我們身體健康,又與日常生活非常密切的特殊產業,對中國經濟的發展和推動有著舉足輕重的現實意義。因為中醫藥行業,它的市場對此有一定的供求需要,所以就會對此進行刺激,進而引發相同行業包括國外的和國內的挑戰和競爭,更加猛烈。這時財務分析就顯得尤為重要,本文基于財務分析理論,以沃華醫藥為案例,使用財務的指標分析,分別對運營能力、償債能力和營運能力以及成長能力這四個點進行剖析沃華醫藥存在的問題,并提出建議。

     關鍵詞:財務分析;沃華醫藥;償債能力;盈利能力;營運能力;成長能力

    引言

    作為中華民族所特有的中醫中藥學,是中華民族傳承千年的文化珍寶,在雙創并重的新時代背景下,傳統醫藥產業歷久彌新,不斷弘揚傳承形成了如今的現代醫藥。如今人口基數不斷擴大,我國人口結構呈現倒梯形,人口老齡化嚴重。伴隨著經濟從高速發展向高質量發展的轉變,人們的生活觀念發生變化,越來越注重養生。所以,中醫藥行業已經進入一個新發展的階段。經過查資料分析,我覺得可以對會計報告使用者進行必要的幫助,讓他能對自己出資的企業現狀有所掌握,心里有明確的概念,便于進行的大局服務,從而草擬企業財務分析結果并提出相關問題的整改措施,使得企業能夠健康長遠的發展。

     一沃華醫藥簡介

    一家專門研究治療心腦血管的藥品且成功上市的公司——沃華醫藥,從上市公司向前查它的身影,可以到清朝乾隆年間至今有200多年,它的前身就是萬和堂藥莊。在2002年2月9日,進行符合國策的國有企業改革,成為一家民營公司。經過五年的發展,經過AB輪融資1.96億元在深圳上市,成為現在的沃華醫藥。又經過一年半的發展,定向增發股份總共2.73億元。2015年,南昌濟順制藥和遼寧康辰藥業先后被沃華醫藥收購囊中。在當前國家不斷加強對醫藥行業的宏觀調控,推進醫藥體制機制改革,擴大醫藥品限價的趨勢下,對沃華醫藥進行具體全面的財務分析,以增強企業的核心競爭力,進而使得沃華醫藥得以不斷發展,是本文研究的目的。

    沃華醫藥的主營產成品:心可舒片、荷丹片、骨舒康。

    沃華醫藥始終把企業文化放在首位,一直承襲“核心使命+核心價值”的核心理念,確立夢想,打造百年品牌,長期、一向、一貫地實踐和探索,但國家近幾年的醫藥政策使得醫藥行業形勢嚴峻,國內中醫藥產業的發展不完善,主要問題是沒有形成規模效應,自主研發能力不強,市場上商品同質化嚴重,產品可替代性強,導致國內高質量藥品的銷售壓力大,企業在轉型期壓力大,藥品市場變化莫測,企業間的競爭愈演愈烈,為有利地保證和促進企業持續健康良性發展,就得要求企業能夠正確透徹地分析自己財務情況,規避財務風險,發揮資金的最大效用進而推進公司的健康持久發展。

     二財務指標分析

      (一)償債能力分析

    1.短期償債能力分析

    (1)流動比率分析

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    由圖1可以看出,2015-2108年沃華醫藥的流動比率雖呈下降趨勢,但是仍然大于精華制藥每年的流動比率。從表1數據計算結果分析,沃華醫藥16年的流動比率為4.02,比2015年下降5%。17年的流動比率為2.84,較16年下降29.35%。降幅比2016年擴大近5倍。2018年流動比率為2.64,較2017年下降7.04%,降幅縮小22.3個百分點。2017年流動比率變動大造成的原因為2017年流動資產較上年增加42.22%,而流動負債較上年增加101.79%,其中應交稅費增長103.92%,其他應付款增長88.08%,其他流動負債增長152.59%。流動負債的增長幅度遠遠超過流動資產的增長幅度。對比表1表2發現,2015-2016年沃華醫藥的流動比率分別為4.23和4.02,大于行業均值2.93和3.14的,而在2017-2018年沃華醫藥的流動比率2.84和2.64卻比同行業的流動比率3.28和2.78均值小。也就是說,從流動比率來看,在2015-2016年時,沃華醫藥的短期償債能力還是比較好的。但是就資金利用方面來講,企業對資金的有效利用不夠,企業管理者相對保守,影響公司的盈利能力。所以沃華醫藥需要高度關注企業資金的使用情況,提高資金的使用效果效率。而在2017-2018年沃華醫藥的短期償債能力卻低于行業平均水平。主要原因是應付材料款的增加,從而使得經營活動現金流出增加,使得流動資產相對減少,進而影響流動比率。

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    (2)營運資本分析

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    由圖2可以看出,沃華醫藥的營運資本在2015-2017年逐年上升,2018年稍稍有所下降。2016年比2015年營運資本金額上漲8.14%,2017年較2016年金額上漲22.28%,漲幅大約是2016年的3倍。2018年較2107年下降0.04%,2017-2018年波動幅度比較小。根據表3數據顯示,沃華醫藥的營運資本充足,有可以抵抗經營中發生意外風險的能力,在企業發生風險時,營運資本可以暫時抵償其損失,不至于因資金鏈斷裂而停產甚至破產。

    圖2沃華醫藥營運資本柱狀圖

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    由圖3顯示,沃華醫藥的速動比率同流動比率的趨勢一樣,在2015-2018年均連續下降,同樣情況,沃華醫藥的速動比率一直大于精華制藥的速動比率。根據表4數據反映,2016年沃華醫藥速動比率為3.36,較2015年相比,增長率為-4.27%,2017年速動比率為2.53,同比下降24.72%,2017年較2016年的流動比率的降幅縮小4.63個百分點,2018年速動比率為2.21較2017年同比下降12.64%,2018年較2017年流動比率降幅擴大5.6個百分點,這5.6個百分點的下降是由存貨引起的。由此說明2017-2018年存貨變動較大。2018年存貨可能有積壓銷售滯后的情況。但總體而言沃華醫藥與在同行業規模相近的精華制藥的速動比率比較,沃華醫藥速動比率相對高,說明沃華醫藥的對未來的償債能力越有保障,但是速動比率過高,說明公司擁有大量的現金及現金等價物,表明企業的資金運用效率不高。

    768fdfff3db2c31ee4383982cd7ad1aa ?。?)現金比率分析

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    由圖4并且基于表5與精華制藥的數據對比可以看出,沃華醫藥的現金比率相對較高,表示沃華醫藥可立即用于支付債務的現金類資產越多,企業資金鏈的連續性比較容易保持。2016年沃華醫藥現金比率為2.06,同比增速為-11.59%,2017年現金比率為1.60較2016年下降22.33%,與2016年增長率相比,降幅擴大一倍。2018年現金比率為1.52較2017年下降5%,降幅明顯回縮。但是這一比率過高的話,表明企業以舉債方式籌得的流動性資金沒有得到充分有效的利用,所以不建議公司保留更多的現金類資產。在2015-2018年,現金比率不斷降低,可見企業已經意識到現金資產充分利用能夠給企業帶來的利益,同時現金比率的降幅不斷縮小,說明企業可能找到了適合本公司的現金比率,在保證債務正常支付的同時利用閑置資金取得最大化利益。

    2.長期償債能力分析

    長期償債能力指的是企業償還期限較長的債務,一般一年以上的債務的能力。

    (1)資產負債率分析

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    通過圖5可見,2015-2018年,沃華醫藥資產負債率總體是上升趨勢。據表6數據顯示2016年沃華醫藥資產負債率為18.85%較2015年提高0.75個百分點,2017年資產負債率為23.34%較2016年提高4.49個百分點,2018年資產負債率為4.57%較2017年提高1.23個百分點,同時根據沃華醫藥和同行業的數據比較,沃華醫藥的該指標處于行業中下水平且相對穩定。說明負債性資產在總資產的占比不高,對債權人債權的保障比較高,對企業來說的話,企業希望該指標相對大一些,這樣會使企業資產中通過舉債籌得的資金占比大,企業通過擴大舉債規模獲得較多的財務杠桿利益,因舉債產生的利息費用還有抵稅的效用。但就沃華醫藥的數據來看,公司還可以進一步擴大負債性籌資,優化資產結構,拉動財務杠桿的作用。

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    (2)產權比率分析

    由表8顯示,2015-2016年沃華醫藥產權比率分別為25%、27%、36%、38%,2016-2018年分別同比增長2個百分點,9個百分點,2個百分點。見圖6,沃華醫藥在2015-2018年逐年上升。說明企業利用負債經營,負債的利用的越充分,當然,如果該指標過大,就會有較大的財務風險。公司管理者在利用負債經營時也要警惕財務風險過大,注意風險管理。

     (二)盈利能力分析

    盈利能力是反映企業實現資金增值、獲取利潤的能力。無論是股東、債權人、政府還是管理者,利潤是最能反映他們想了解的信息的要素,包括股價的變動、債務的償還能力、公司可以繳納的稅金,了解公司的業績等。所以,對盈利能力進行分析很重要。

    1.銷售毛利率分析

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    在銷售毛利率方面,沃華醫藥2015-2018年的銷售毛利率總體比較穩定,同時,沃華醫藥每年銷售毛利率均高于精華制藥和同行業均值,可見沃華醫藥在商品銷售方面有較好的盈利能力。由于國家政策的支持,所得稅方面有所降低;另外近幾年原材料價格上漲,用工成本上漲,但據表10數據可以看出,營業成本利潤率反倒呈現下降趨勢,沃華醫藥仍能保證銷售毛利率增長,可見,在如何將成本增效,開源節流方面取得成效。

    圖7沃華醫藥、精華醫藥、同行業銷售毛利率折線圖

    e880687ff544341430e96c540d2d395e  2.銷售凈利率分析

    0308974e3689351a8c27180f84c53260  從下圖8看出,在銷售凈利率方面,沃華醫藥2015-2018年的銷售凈利率一直呈現明顯下降趨勢。從表11數據反映,2016年沃華醫藥銷售凈利率為10.9%較2015年下降6.6個百分點,2017年銷售凈利率變化小,2018年銷售凈利率為5.16%較2017年下降5.5個百分點。主要原因是凈利潤總體呈下降趨勢,2016年凈利潤同比下降31.61%,2017年凈利潤同比增長16.85%,2018年凈利潤同比下降19.95%。在2015年時,沃華醫藥的銷售凈利率大于精華制藥和同行業均值,2015年商品獲利能力強;但從2016年開始沃華醫藥銷售凈利率均低于精華制藥和同行業均值,說明沃華醫藥在獲利方面的能力下降。但沃華醫藥的銷售毛利率卻是連年增長的,可見銷售毛利率的增長并沒有帶動銷售凈利率的同等增長。

    圖8沃華醫藥、精華醫藥、同行業銷售凈利率折線圖

    a1ecaf11138f9b5de60c07c028da07fb  3.凈資產收益率

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    由圖9顯示沃華醫藥在2015-2107年凈資產收益率稍有波動,但在2018年有大幅下降。根據表12數據計算得出,2018年凈資產收益率為7.99%較207年下降3個百分點。沃華醫藥四年來僅2017年與行業均值相當,其他年份均低于行業均值。說明企業盈利能力差,公司處于成長末期,或者開始轉向衰退期。企業的根本目標是實現股東權益最大化,根據企業數據及變化趨勢顯示,沃華醫藥的盈利能力較弱,而且盈利能力還有減弱的趨勢。造成2018年凈資產收益率大幅下降的原因主要有:預提銷售費用增加;研發費用投入增加;材料采購款增加;支付的設備及土地款增加。

    4.每股收益

    對于上市公司而言,企業的盈利能力的強弱會直接影響企業股票的銷售價格和銷售在外的數量,企業的市值等。由于這個特性,我們也可以用每股收益這一指標衡量企業盈利能力。

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    由圖10顯示沃華醫藥2015-2016年每股收益處于波動狀態。然而與精華制藥和同行業均值比較下,沃華醫藥的每股收益就小的多。表明沃華醫藥的獲利能力差。計算表13數據變動幅度得到,2015-2018年每股收益分別為0.2、0.14、0.16、0.13,2016-2018年每股收益同比增長率為-30%、14.29%、-18.75%,變動幅度較大,企業盈利能力不穩定,企業所有者要有所注意。

     (三)營運能力分析

    1.應收賬款周轉率

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    通過對應收賬款周轉率的分析,可以發現的是,應收賬款周轉率近幾年來,連續下降,見圖10。從表13數據反映,2015-2016年應收賬款周轉率分別為11.76、10.27、7.91、6.71,2016-2018年分別下降12.67%、22.98%、15.17%。說明企業應收賬款的變現速度和企業的收賬效率能力下降。而通過與精華制藥比較,可以發現沃華醫藥的應收賬款周轉率遠高于精華制藥的應收賬款周轉率,應收賬款周轉率高的原因有:收款迅速;壞賬損失少;資產流動性高。結合對沃華醫藥償債能力的分析,沃華醫藥的原因是資產流動性高。資產流動性越強,資產獲利能力越差。

    efc849a9f5a263aefad1fd96423582f1  2.存貨周轉率

    存貨周轉速度是用存貨平均月與營業成本的比率來反映,以反映企業存貨周轉速度[15]。

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    在存貨周轉率方面,從圖11看雖然沃華醫藥在2015-2108年存貨周轉率呈波動下降趨勢,表14數據反映2015-2016年存貨周轉率為3.1、2.41、2.66、2.52,2016-2018年較上年同期分別增長-22.26%,10.37%,-5.26%,2018年較2015年降低18.71%。但對比精華制藥,我們可以發現沃華醫藥的存貨周轉率每年都高于精華制藥。并且沃華醫藥的存貨周轉率都在行業均值上下波動,說明沃華醫藥在存貨管理方面雖然比較穩定,但沃華醫藥的存貨管理水平卻在下降。

    3.總資產周轉率

    總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額之比[13]。

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    從圖12反映,沃華醫藥的總資產周轉率明顯高于精華制藥的,前三年保持上漲的趨勢,從表15數據分析,2016年總資產周轉率為0.82較2015年上漲17.14%,2017年總資產周轉率為0.93較2016年上漲13.41%。2018年稍有下降較2017年下降6.45%。說明沃華醫藥的對資產的利用率普遍較高,資產管理的比較成功,總資產營運能力強,企業經營周期短[1]。

    4.總資產收入率

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    由圖14可以看出2015-2017年沃華醫藥總資產收入率逐年上漲,2018年總資產負債率稍有下降。分析表17數據得2105-2018年沃華醫藥總資產收入率分別為60.99%、81.94%、93.09%和87.12%,2016-2018年同比增長21個百分點、11個百分點、-6個百分點。說明在2015-2017年企業在生產過程中資產利用效果好,資產利用率逐年增加,表明企業產品受到了市場的認可,可以滿足與市場的需要。而2018年總資產收入率稍有下降,說明資產利用率有所下降,企業生產出來的產品沒有盡快銷售出去,產品有所積壓。

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    (四)發展能力分析

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    對企業的發展能力的判斷是依據收入的相對增長,以判斷企業未來一定時期的發展變化的趨勢。收入的增長扣除成本費用的增長,然后得到的是利潤的增長,利潤的增長扣除上交國家的稅費的剩余便是一個經營周期的凈資產積累,也就是所有者權益的增長,這樣才能實現企業健康可持續發展。從上表可以看出沃華醫藥的營業收入增長率波動幅度比較大,在2015-2017年增長率急速上升,2018年增長率突然大幅下降,雖然營業收入較上年增加,但其成長能力減弱。營業利潤和凈利潤的增長率在2016年和2018年出現了負增長,2016年主要因為是營業總成本增加26.85%,為增加銷售,財務費用(主要是現金折扣)增加91.54%,,同時在推廣產品市場營業銷售過程中,加大委托咨詢公司策劃市場推廣活動的力度,增加對推廣活動的資金支出,導致當期的銷售費用較上期有超過30%的增幅,還有營業稅金及附加也較上年增長53%,這些是致使沃華醫藥在2016年凈利潤大幅度下滑的重要原因。2018年主要是因為營業總成本較去年增長15.2%,其中研發支出較上年增長159.05%,這是致使沃華醫藥在2018年凈利潤增長率大幅度下滑的一個重要原因。對比精華制藥,通過上述圖表數據反映,可以看出精華制藥在2015-2017年的凈利潤增長率連續高于營業收入增長率,說明精華制藥沒有為了爭奪客戶而以犧牲利潤為代價。凈利潤增長率可以讓投資者對公司的成長能力有相當的信心,對上市公司來說,這有利于公司的對外籌資活動,可以增強公司的融資能力,減少融資成本。這些都值得各項增長率不穩定的沃華醫藥學習[9]。

     三存在的問題及解決措施

      (一)存在的問題

    根據上文對沃華醫藥的財務分析,總結沃華醫藥存在的問題及解決辦法:

    1.2018年較2017年流動比率降幅擴大5.6個百分點。同時存貨周轉率2018年較2015年降低18.71%。2018年存貨可能有積壓銷售滯后的情況。

    2.現金比率比較大,公司賬面存在大量貨幣資金,造成企業資金利用不充分,資金結構不合理的情況。

    3.資產負債率較小,企業財務杠桿效用小。

    4.說明企業應收賬款的變現速度和企業的收賬效率能力下降。

    5.銷售毛利率的增長并沒有拉動銷售凈利率的增長,主要原因是銷售費用占比大,約為銷售收入的六成。

    6.營業利潤增速低于營業收入增速,沃華醫藥的成本費用類增長超過營業收入類增長,企業盈利能力減弱。凈利潤增長率在2015-2016年變動較大,2017-2018年變動減緩,并且凈資產收益率開始出現下降的趨勢,說明沃華醫藥總體處于成熟期或者說快進入衰退期,又因為其銷售的產品單一,其銷量對公司總體盈利能力影響大。

      (二)解決措施與建議

    1.針對存貨積壓問題,沃華醫藥應該進行市場調查,分析市場需求量,根據需求量進行生產,同時兼顧銷量,不能盲目生產,占用資金。

    2.針對公司賬面存在大量貨幣資金的問題,一方面可以調整公司資本結構,減少公司貨幣資金的持有量;另一方面,通過投資,購買金融資產或者內部投資等方式把限制的資金充分利用。

    3.調整企業資產結構,增加企業舉債籌資,獲得財務杠桿作用,利用利息抵稅。

    4.針對說明企業應收賬款的變現速度和企業的收賬效率能力差,企業應該加大應收賬款的管理力度,制定合理的應收賬款催款制度,增加對催收應收賬款人員的能力培訓,努力提高公司應收賬款周轉率。同在進行賒銷時,詳細調查對方公司的還款速度及商業信用。

    5.針對銷售費用投入大的問題,沃華醫藥應該減少市場推廣活動的支出,提高產品質量和效果以此來增加企業的營業收入,同時企業應加強新產品的研究開發,拓展市場,尋求新的營業收入增長點。

    6.針對營業利潤增速低于營業收入增速的問題,建議加大研發,研制其他功效的藥品,分擔企業風險,帶動企業活力。

    7.沃華醫藥2015-2016年資產負債率在18%-25%之間,建議公司還進一步擴大負債性籌資,優化資產結構,拉動財務杠桿的作用。

      四結束語

    本文運用了比率分析法、縱向對比、橫向對比,分析了沃華醫藥的財務狀況,了解了公司的償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力,發現沃華醫藥成長穩定但有步入衰退期的跡象,由此指出公司存在的幾點問題,并提出了解決辦法和建議,希望沃華醫藥能夠增添企業活力,健康長遠可持續發展。

    沃華醫藥科技股份有限公司財務分析

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