• 五糧液集團財務分析

     摘要:中國的白酒文化博大精深,積厚流光。自2018年以來茅臺的股票一直上漲,被預測將是我國第一支沖破千元大關的個股,而五糧液作為中國白酒行業的曾經王者為何被茅臺所超越,它的現狀如何這引起我很大的興趣。于是我用過搜集五糧液集團近3年的報表進行分析,了解五糧液的發展現狀和發展趨勢,并對出現的問題進行分析。

    關鍵詞:營業收入;銷售毛利率;財務風險;短期償債能力;應收賬款;成本控制;

    引言

    隨著社會的不斷發展、經濟體制改革和互聯網經濟的發展,理財、基金、股票等一系列我們熟悉卻又陌生的詞走進了人們的日常生活。而上市公司對外發布的財務報表則成為人們對于一個公司最直接的了解,將財務報表中的數據進行計算得出的各種財務指標,則更加直觀的體現出公司的償債能力、營運能力、盈利能力的變化,并預測企業的發展情況。本文以五糧液股份公司為例,通過對財務指標的垂直分析,發現一些可能存在的問題比提出相對應的建議。

    一五糧液公司概述

    五糧液集團位于四川省宜賓市,公司擁有全國最大的古窖池群,具有年產白酒20萬噸的生產能力和40萬噸原酒儲存能力。五糧液秉承“品質為王”的戰略理念,優化產品結構,提升經營業績,并在環境保護、慈善公益等多方面做出實際行動,得到消費者、合作伙伴等社會各界的高度認可。公司積極響應國家“一帶一路”倡議,參與廈門金磚五國會議、達沃斯論壇、中國國際酒業博覽會、首屆中國國際進口博覽會、博鰲論壇、首爾會議等國際重大活動;利用新媒體積極開展品牌宣傳,不斷提升品牌影響力。[1]同時,連續23年五糧液在中國著名品牌資產評估公司和瑞福集團全球排名中排名958.59億元的品牌價值穩居中國白酒制造類第一。[1]

     二五糧液集團財務指標分析

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    1.短期償債能力

    (1)營運資本分析

    營運資本=流動資產-流動負債

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    五糧液集團的流動資產近三年不斷上升。貨幣資金近三年不斷地增長,雄厚的資金使短期償債的能力更強。2018年應收賬款的變化是由于本年非酒類產品使用先貨后款結算方式導致的應收賬款增加。[2]預付賬款的增加主要是由于本年采購的原材料等預付項目的增加。本年酒類產品的交易均以應收票據為主,而且這些票據是無條件支付的,就相當于銀行存款,說明企業的資產的流動增強,短期償債能力增強。

    流動負債有所上升,尤其是2018年較上年增長了29.68%,其中應付賬款和預付賬款的上漲幅度最為明顯。從附錄表1中可以看出,流動負債仍占負債的大部分,說明五糧液集團在使用負債資金時主要使用短期負債。由于流動負債對企業資產的流動性要求較高,五糧液集團采用的債務融資政策將提高公司的償債能力,降低債務成本,但也將使企業承擔更高的財務風險。[3]

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    從上表可以看出在過去的3年里五糧液集團的營運資本得到了不斷地增強,加強公司內部控制,調整了相關費用的使用降低了成本,是可以利用的資源增加,減小了財務風險。

    (2)流動比率分析

    流動比率=流動資產÷流動負債×100%[4]

    表2 2016-2018年流動比率

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    圖2 2016-2018年流動比率

    2018年五糧液的流動比率略有下降,但均高于375.00%的流動比率表明五糧液集團的流動性資產在到期時有很強的變現能力。由此可見,五糧液集團的流動性資產在短期負債到期前具有較強的變現和償還短期負債的能力。五糧液集團短期償債能力處于同行業領先水平,自有資金和債務結構合理,但有必要采取積極措施提高債務利用率,合理的負債會使企業增加可利用的資源,提高企業的競爭力。

    (3)速動比率分析

    速動比率=(流動資產-存貨)÷流動負債×100%

    表3 2016-2018年速動比率

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    圖3 2016-2018年速動比率

    由于白酒這種產品的特殊性,白酒企業都會維持一定的存貨。近三年存貨的持續增加是由于國內白酒市場的回暖需求增加,五糧液緊跟國家走出去的戰略方針在國外的市場擴大,得到了許多國家的廣泛認可。近三年來,五糧液集團的速動比率一直處于一個很高的位置,說明企業的短期償債能力很強,同時也反映了企業負債利用率較低。

    (4)現金比率分析

    現金比率=貨幣資金÷流動負債×100%

    表4 2016-2018年現金比率

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    圖4 2016-2018年現金比率

    2018年現金比率相較于前兩年有所下降,說明公司的機會成本有所上升,盈利能力下降。但相較于一般企業20%的標準,五糧液集團的財務狀況是很好的,企業的銀行存款占貨幣資金的99.85%,企業的短期償債能力很強。

    2.長期償債能力分析

    表5 2016-2018年資產

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    2018年企業負債的變化,是由于銷售收入的增長導致企業應繳納的稅費增加。市場對五糧液產品的需求增加,經銷商的訂單增加,企業的預收賬款隨之上漲。

    (1)資產負債率分析

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    圖5 2016-2018年資產負債率

    可以看出,2018年五糧液集團資產負債率較前兩年有所上升,即總資產中來自于負債的籌資的比例在上升,企業通過負債來獲得更多的資金進行擴張。而且五糧液集團擁有48,888,675,659.23元銀行存款,短期償債的能力很強,所以資產負債率的變化對企業來說影響不大。負債的增加主要在于應交稅費,對企業的影響不大;預收賬款的增加對企業來說是有益的,先款后貨的交易政策使企業能夠提前使用資金進行企業擴張。

    (2)產權比率分析

    產權比率=負債總額÷股東權益總額×100%

    07d147ad3ede77bc9227b3431aa01246  圖6 2016-2018年產權比率

    在表11中,盈余公積金和未分配利潤占所有者權益的比重較大,2017年末資本公積金大幅增加2%,主要是本年非公開發行股票溢價影響。

    可以看出,近三年五糧液集團產權比率持續上升,主要系近年來五糧液銷售收入的增加導致應交稅費的增加提高了負債,所以產權比例相對增加,因此財務風險的變化不大,依舊處于一個較低的位置。

     (二)盈利能力分析

    1.營業利潤率

    營業利潤率=營業利潤÷營業收入×100%

    表6 2016-2018年營業利潤率

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    可以看出,五糧液集團的營業收入持續大幅增長,2018年主營業務收入增長率達到了32.61%,主要是2018年上調了酒類產品的價格,擴大了產品的銷售量。

    圖7 2016-2018年營業利潤率

    3968441cda5aae9ec5dd53b1704862ce  可以看出,五糧液集團近三年的營業利潤率一直在上升,說明公司的經營效率在上升,對于銷售費用和管理費用的控制在加強。[5]

    2.成本費用利潤率

    成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額×100%[6]

    表7 2016-2018年成本費用利潤率

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    2018年五糧液集團的營業稅金及附加比2017年增加了241,380.12萬元,增幅為40.85%。主要系本年酒類產品銷售收入增加及自2017年5月1日起開始執行國稅函[2017]128號文件公司消費稅提高。投資收益的增幅為47.87%,與2017年有了大幅度的提高,主要系本年聯營企業五糧液集團財務公司實現利潤增加。與2016年相比2017年和2018年銷售費用下降了近10億元,主要系白產品實現終端順價銷售,公司減少了對經銷商補貼投入,轉變為對終端市場打造的投入。

    圖8 2016-2018年成本費用利潤率

    04e111738bb9fd2c76d71e594d95e6ad  成本利潤率的不斷上升,說明五糧液集團的獲利能力增加,從2016年每一元成本獲利0.61元到2018年的0.868元,增長了近42.30%。企業的經營效益更好了,這與公司所實行的成本控制密不可分,也和企業提升原有的價格并擴大了產品的銷售量。

    3.銷售凈利率

    銷售凈利率=凈利潤÷營業收入[7]

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    可以看出,五糧液集團銷售凈利率近三年一直在穩步提升,其中2017年漲幅最大。五糧液通過擴大銷售點、增加銷售人員和提高品牌建設,而且企業提高了產品價格擴大個產品供應量,2018年在此基礎上有進一步提升,通過提高價格和擴大銷售數量,企業的營業收入和凈利潤都提高了,而且由于企業成本控制的結果,凈利潤的增長率高于營業收入,體現出企業的經營方式的正確性。

    4.銷售毛利率

    銷售毛利率=(營業收入-營業成本)÷營業收入×100%

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    從上圖可以看出,五糧液集團近三年來銷售毛利率一直在上升,說明公司的經營業績和企業對成本控制的能力在上升。尤其是2017年的大幅度的提升,說明了經過一系列銷售擴張和管理活動取得了很好的成績,2018年在此基礎上又有了穩步地提升,說明企業的競爭力和盈利能力強,產品的附加值高。同時,企業應將一些虧損或獲利低的產業處理掉,將企業的重心放在白酒產業上,同時也要將白酒系列進行“瘦身”,將一些銷售不好的子品牌進行下架。

    5.總資產收益率與凈資產收益率

    總資產收益率=凈利潤÷平均資產總額×100%

    凈資產收益率=凈利潤÷股東權益×100%[8]

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    從上圖可以看出,五糧液集團的總資產收益率呈持續上升的趨勢,說明公司的管理水平不斷提高。凈資產收益率的上升,說明了公司的投資所得到的回報提高,企業對自有資產的運用能力提高。五糧液集團從2016年至2018年總資產收益率與凈資產收益率的差額越來越大,說明企業的經營風險減小。

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    1.應收賬款周轉率

    圖11 2016-2018年應收賬款周轉率

    8cc18428919c8dd781515dda8562ff0f  從上圖可以看出,五糧液集團的應收賬款周轉率(次)近三年持續增長,說明五糧液集團的收貨速度加快,平均收貨周期縮短。公司奉行更嚴格的信貸政策,支付條件過于苛刻,這將限制企業銷售的擴張,尤其是當這種限制的成本(機會收入)大于信貸銷售的成本時,它將影響企業的盈利能力。[9]而且企業與經銷商之間的資金往來更多的以應收票據的方式進行交易,降低了應收賬款的數量。

    2.存貨周轉天數和存貨周轉率

    圖12 2016-2018年存貨周轉天數

    6bef85df1512fe1ad9c9936669d5ec41  由于白酒產品的特殊性,白酒行業的周轉天數一般較長,從上表中可以看出2016年到2018年存貨周轉天數不斷下降,結果表明:存貨占用率下降,存貨轉現金或應收賬款速度加快,企業流動性增強。但酒是陳的香,經過時間的沉淀酒的質量會上升,企業的收益也會增加,故五糧液集團的存貨周轉率維持在一個較高的水平即是其產品質量的保證也是企業長久發展的基石。

    圖13 2016-2018年存貨周轉率

    fb4614d27e897b958be0456a955880eb  從上圖可以看出,近三年五糧液集團的存貨周轉率呈上升態勢,尤其是2018年上漲的幅度最大,主要由于2018年的銷售成本的減少,說明存貨資金占用更加合理,資金利用效率提升,企業的短期償債能力和經營能力增強。

    3.總資產周轉率(次)

    圖14 2016-2018年總資產周轉率

    0d28d0139f629af69644a60c173a1f6a  總資產周轉率是指企業凈收入與平均總資產的比率[10]。如圖所示,五糧液集團的總資產周轉率不斷增加,說明企業的資產利用效率提高。2018年總資產周轉率的大幅度提升是由于銷售利潤的增長,并合理的使用資產,處置閑置資產。企業嚴苛的成本控制,使企業的費用降低,使凈收入增加。

    4.流動資產周轉率

    7004233e601fac68977747bcf0969962  圖15 2016-2018年流動資產周轉率

    從上圖可以看出,近三年五糧液集團的流動資產周轉率一直在上升,說明公司的流動資產的周轉速度加快,對流動資產的利用效率不斷提升,企業的營運能力增強,應對風險的能力增強。而且在較快的周轉速度下,企業的流動資產會相對節約,企業的盈利能力就相對的提升。2018年的大幅度上升是由于主營業務收入的提高,公司提高了價格和擴大銷量。[14]

    5.股東權益周轉率

    bc7bdf6e43a7dc83f884bbf4908e761a  圖16 2016-2018年股東權益周轉率

    從上圖可以看出,五糧液集團的股東權益周轉率一直在上升,說明投資帶來的收益有所增加,即所有者權益的盈利能力有所提高。由于2018年銷售收入的增長,公司的銷售費用減少,歸屬于企業的凈利潤增加,即所有者權益增加。

     三五糧液集團2016-2018年杜邦分析

    圖17 2016年五糧液集團杜邦分析

    1ee3bb5e9ddb1071f906ee709ed42f4c  圖18 2017年五糧液集團杜邦分析

    4153004184c6df27b7b32751a2a9e849  圖19 2018年五糧液集團杜邦分析

    e5e04caf69eb0bfcd18a2dbeedcdde98  注:EBIT為息稅前利潤,是指息前利潤和稅前利潤。從字面上看,它意味著息前利潤和所得稅利潤。息稅前利潤=凈利潤+所得稅+利息。[15]

     四五糧液集團存在的問題及建議

     ?。ㄒ唬┪寮Z液集團存在的問題

    通過上述財務指標的分析,我發現了如下一些問題:

    1.大量貨幣資金閑置的問題

    2018年五糧液集團的貨幣資金為4,896,004.89萬元。雖然擁有大量的貨幣資金但由于過于保守的理財觀念,大部分的資金都存在銀行里,而且都是沒有受到閑置的,2018年上半年的利息收入就高達5.29億元。沒有購買理財產品和其他金融投資,這憑空產生了巨大的機會成本,不利于企業的進一步發展。

    2.長短期負債的問題

    一個企業要想長久健康的發展合理的負債會為企業注入新的動力,而五糧液集團的長短期負債幾乎為零,就會使企業缺少一種助力不能更快的前進。這或許與其數百億的銀行存款有關,保守的經營觀念雖然會穩步發展,但終將會被高速發展的經濟所淘汰。

    3.過于苛刻的成本控制

    2018年的五糧液集團的營業收入比2017年增加了近100億元,而銷售費用的卻下降了近10億元,這或許與建立起的品牌形象有關,減少了相關的宣傳費用和對經銷商的補貼投入,但會限制產品的推廣和銷售。

    ?。ǘμ岢鰡栴}的建議

    1.在這個信息爆炸、經濟迅速發展的時代,一味的求穩只會被拉開差距。五糧液集團在對股票的投資失敗之后,對其他行業也進行了投資,但都以失敗而告終。公司擁有深厚的底蘊,有承擔風險的能力,只是少了拼搏的精神??傊?,五糧液應采取積極的投資方式,不能由于過去的失利而退縮,對于大量的閑置資金,如果企業沒有好的投資方案可以將資金交由專業的投資公司進行投資,也可以購買銀行的理財產品,這遠比在銀行吃利息強。

    2.對于五糧液集團來說,利用長短期借款可以獲得額外的資金進行產品生產和企業擴張,但企業本身就擁有數百億的閑置資金,借款就顯得有些多余了,因此要首先解救的還是資金的閑置問題。

    3.成本控制是每一個企業都要面臨的難題,五糧液集團嚴苛的成本控制提高了企業的利潤,但難免會降低企業員工和經銷商的積極性,不利于五糧液集團這樣大企業開拓新的市場,不能只追求短期的利益而放棄了長遠的利益。長久以來,五糧液的營銷體系是一直是其發展一大阻礙,大的經銷商往往比小的經銷商的進貨價格低10%左右,取消企業對經銷商的補貼,會對小的經銷商造成影響,嚴重影響了五糧液走進縣城、走進農村的戰略發展,企業應該對有選擇的對經營困難的經銷商進行補貼。

    五糧液集團的產品體系是完整的,但其許多品牌的銷售并不理想,但種類繁多,而且名字與五糧液的核心品牌類似,削弱五糧液核心品牌力。企業可以將這些對核心品牌起消弱作用的品牌進行下線,不僅能節約成本,而且對五糧液品牌有凈化作用,有更多的精力放在核心品牌上。

     參考文獻:

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    [15]沈云飛,吳昊,陳婭.EBIT-EPS無差別點分析法對融資戰略決策的影響分析[J].會計師,2017(23):13-14.

    謝辭

    經過兩個月的努力終于把論文完成了,雖然過程有些枯燥,但結果還是很令我滿意的。我十分感謝我的論文指導老師,如果沒有他的指導讓我拓寬思維、廣開思路。同時,我還要感謝一下一起完成畢業論文小組的同學們,如果沒有你們的支持和傾心的協助,我是無法解決這些困難和疑惑,最終能夠讓本文順利完成。由于我的學術水平有限,所寫論文難免有不足之處,懇請各位老師和同學批評和指正!

    五糧液集團財務分析

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