• 財務分析視角下的中國鞋業的困境及轉型——以百麗國際私有化為例

    摘要

    在資本市場上存在著一種特殊的資本運作手段其名為私有化,身為一種與眾不同的資本運作處理方式在很多相對成熟的資本市場上得到了廣泛的使用。私有化退市的成功開展需要進行復雜且繁瑣的資本運作手段,百麗集團成功的私有化在私有化市場中具有明確的意義,在制鞋業更具代表性。故本文將對業績壓力,股東財富縮水,無形資產減值和戰略轉型四個角度來研究拓展。于業績壓力這一層次,筆者以為百麗每年的銷售量在持續下降。在股東財富縮水這一角度,筆者以為百麗從2013年開始股價在不斷下降。從百麗無形資產減值來看,筆者發覺百麗鞋類業務的無形資產有著巨大幅度的貶值,這亦是導致百麗資本市場退市私有化的癥結其一。而百麗戰略轉型,筆者以為對企業戰略轉型迫切的需求是百麗最終決定義無反顧的貫徹私有化退市的根本原因。綜上所述,國內上市制鞋企業要以理性的角度來看待企業私有化退市這一問題并且做好相對應的風控。制鞋企業若想要開展轉型升級,必須要扎根于實體零售,必須以消費者為產品研發銷售等環節的中心點與基準,在營銷渠道的調整和產品換代升級以及品牌文化的建設上不斷地探索與前進。

    目前國內而言,基于戰略轉型需求的私有化的研究相對偏少,且對制鞋行業的分析幾乎還是出于空白狀態,制鞋行業其本身就是處于相對特殊的環境,很對制鞋企業廣泛的布局于上下游業務之中不僅進行產品的制造亦開展產品的線下實體零售扮演者多重角色。故此本文以百麗這一國內制鞋行業的代表為研究對象展開相對應的拓展性研究,從戰略轉型這一角度為基準點對百麗私有化退市的動因及相對應的結果展開分析,具有一定程度上的創新性。

    關鍵詞:私有化;動因;轉型

    引論

     ?。ㄒ唬┻x題背景及研究意義

      1.選題背景

    上市公司私有化是一種兼并收購的獨特方式,它為資本市場服務,尤其在經濟市場比較景氣的情況下。20世紀末期美國的股市比較低迷,在這一階段出現了上司公司私有化的高潮,2005年我國出臺了股權分置這一政策使私有化在我國拉開了帷幕,以中國石油、中國石化為首的知名企業開始了私有化。據調查,上世紀后半葉直至本世紀,由于大多數公司在海外上市,使得市值開始貶值,做空機構不斷做空中概股,私有化退市掀起了浪潮。

    2017年,百麗國際宣布退市。同年,達芙妮年虧損額達7.3億元,店鋪關閉1009家,星期六在上市九年后第一次出現營業額虧損,千百度的利潤下降了九個點。2017年中國的鞋業市場出現了巨大危機與挑戰,實體店頻頻倒閉,銷售量降低,營業收入下降,同質化嚴重等使得很多企業宣布破產。在2017年度的鞋業市場的財務報告以后,筆者統計在2017年度達芙妮、千百度、奧康國際、紅蜻蜓、星期六這5家企業的年銷售利潤大約154.15億,比上一年度下降6.03%,凈利潤的總額約12.4億,比上一年度同一時期上升14.19%。具體分析:有3家企業可以坐收紅利,2家企業虧本,還有2家企業營業收入和凈利潤都處于下跌狀態,只有一家企業二者皆增。

    百麗在2019年5月發布了私有化之前最后一份財務報表。筆者從報表中發現,百麗的營業收入直至2017年的2月28日還是處于增加狀態,比上一年同一時期增加了2.2%,具體數據為417.07億元;但是這一年它的凈利潤下跌了18.1%為24.03億元,由報表我們可以看出百麗的利潤的減少,主要是因為百麗旗下利潤更高的鞋類業務的盈利大幅降低,但沒有被利潤率較低的運動服裝業務的增長所抵消。

    百麗在擴張年代曾聲稱“百麗存在于每個女人駐足的地方”。但在擴張后并沒有注重公司的穩定發展。反而在擴張之后,面對的轉型挑戰前百麗也沒有很好的應對。直接導致了在鞋服行業這個大環境不景氣時,百麗走向了衰落。綜上,本文把百麗國際作為研究對象,深入解析百麗國際的企業經營情況以及財務報表財務數據,探討該公司為何會選擇私有化退市,進而分析私有化退市對企業發展造成的影響,并對鞋履企業應對利潤下滑等困境提出一些合理性的建議。本文對于百麗國際的研究對于中國鞋履企業怎樣度過當下的困境與危機具有良好的參照意義。

     2.研究意義

    本文的研究目的是為了探究目前中國鞋業的困境與相應的應對方式,以百麗國際的私有化退市為參考,以此對中國鞋業目前的困境提出相對應的可行有效的解決方案,探索私有化退市方案對百麗以及中國鞋業會帶來何種影響。

    以理論意義為出發點而言,一方面來說當前階段我國國內資本市場的發展程度相對于國外發達資本國家而言還處于較低階段,另一方面我國國內的研究針對于私有化退市相關的依舊處于起步階段,僅有少數的媒體報道是針對國內的已上市企業的,針對國內上市企業為何私有化退市展開的分析基本處于空白階段。相對而言雖然國外學術界針對國外的資本市場雖然其研究比較豐富,但國情不同,國外的學術研究是立足于國外資本市場展開分析的,對國內上市企業的私有化退市的研究并不具有相應的代表性。故此,筆者將結合國內制鞋模范龍頭企業百麗的私有化退市案例展開相應的拓展分析,希冀借此能夠推動國內關于上市企業私有化退市相關的探討,并且豐富拓展國內關于上市企業私有化退市相關問題的相關理論研究分析,特別是針對部分國內企業于香港上市的企業的私有化而后退市的相關理論。國內目前的對于案例的研究多著手于某行業,但制鞋行業是一個相對其他類型企業而言比較特別的行業,當下很多制鞋業的經營方式為行業上游下游相結合的縱向一體化方式,其有著制造業行業企業和零售行業企業的雙重特質,針對于當下針對制鞋行業的案例研究還處于相對少的階段,筆者故此選擇百麗為對象展開研究分析,原因則主要是因為百麗為國內鞋業成功的模范標桿企業對全行業而言具有相當程度上的代表意義。在調查上市企業私有化的原因時,國內有很多的學者專家更傾向于關注百麗股價的低估和風投機構的做空以及百麗妄圖轉板上市等方面,其研究對百麗轉型戰略的意圖的關注相對較少,筆者于本文研究出發點為分析百麗通過私有化退市從而開展戰略轉型的原因,豐富并一定程度上拓展了上市公司私有化退市動機原因的相關理論。

    從現實意義上來說,現如今部分公司正在進行私有化,有的公司由于政治環境問題,處于進退兩難的過程中;有些公司由于經營管理不善停止了私有化,聚美優品就是典型的例子,還有部分公司作為旁觀者在觀望。筆者通過對百麗國際私有化退市的進行分析,為這些企業提供客觀的參考,更加有助于企業通過私有化來穩固的發展;同時,百麗是一個國際知名企業,對它的分析極具代表,從百麗的私有化退市中所發現的問題能夠引起警覺來提醒其他企業,還可以完善我國的私有化退市方面的一些政策。

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    本文采用了文獻對比法和案例研究法,首先筆者研究了國內外私有化退市的發展歷史與現狀,然后以私有化的概念為起點,由此研究私有化退市的主要方式以及對中國鞋業的現狀分析,為后續的案例分析提供理論依據。接著以百麗國際私有化為例子,探究其私有化退市的主因與主要過程。筆者在對百麗四個當面即營銷渠道的變化和當下消費者的訴求以及鞋履產品的換代升級及最后品牌形象的建立入手開展研究。筆者對百麗國際因何選擇私有化退市進行充分研究后,于全文最后對其成功退市經驗和途中遇到的問題在做了充分分析后展開了匯總工作,這為我國在海外股票交易市場上市的中國企業尤其是對于在港股上市的企業有著非常好的借鑒和啟示作用,與此同時本文也對百麗的管理層決策者有著良好的借鑒意義,進而對未來的私有化退市進行展望。

    ?。ㄈ﹪鴥韧庋芯繝顩r綜述

      1.概念界定

    所謂私有化,是指上市公司的大股東把小股東手里所擁有的股份全部買下來,而發起的收購活動,將股份購買回來以后使這間公司不能上市,變成一家私人公司。這是資本市場里一種并購的特殊操作;這和其他并購的本質區別在于,它的目的是使被收購上市公司失去上市資格,由一個公眾公司變一個私人所擁有的。上市公司私有化以后,公司不需要根據SEC的要求定期信息披露,企業的所發生的法律咨詢費用、審計費用都會相對減少,同時企業管理層和大股東在做相關決策也會少了很多限制。當市場價值不能準確反映該公司的價值時,公司私有化以后使股價不再成為公司的中心,而是以現金流等因素來判斷公司價值從而做出決策,可以提高公司在股市以外其他市場的融資能力,公司的治理與發展會更加便利。公司可以著重于長期發展,不用為了短期迎合市場預期而焦慮。同時使公司受到公眾的監督減少,一些隱私信息也可以不做公開處理。

     2.理論研究

    目前,學者們很少研究企業私有化后的財務狀況,究其原因,主要是私有化的企業大都不再公布企業的財務信息,在缺乏信息的情況下,所謂的研究也只能是泛泛之談,難以進行定性定量的分析,因此,在該領域的研究成果也不多。

    當下,關于私有化對企業的影響有著兩種截然不同的觀點。Kaplan通過對部分私有化企業經營狀況的分析,得出私有化對企業的經營績效有所提高的結論。Simons等學者在分析了大量私有化案例的基礎上,通過比對,發現企業私有化后會導致組織架構有所變化,從而使企業變的更高效。但比有部分學者基于自己的研究提出反對觀點,他們認為,企業私有化不利于中小股東,并使企業股票流動性降低,價格下跌,而且還會帶來許多不必要的成本支出,影響企業經營,增加不可控的風險因素,導致企業業績下降。而國內學者從財務視角出發研究企業私有化影響的研究不多,并且研究對象大多為港股上市公司。部分學者通過研究發現,企業私有化能使投資者獲得更高的回報;另有部分學者則認為企業私有化會加劇投資者對企業的不滿等風險。但是,由于市場環境不同,他們的研究成果只能借鑒參考,不能全盤照搬。對國內企業私有化的研究必須基于本國國情和市場發展狀況,從而得出符合國內市場規律的結論,給出相應的對策。

     一、私有化退市概述

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      1.私有化退市的定義及原因

    “私有化”是在上市公司里一種并購手段,它比較特殊是由于它是使公司無法上市,又或者把一個上市公司的所有股份收購由個人掌控。在這個過程有一個重要的手段:杠桿收購,它通過增加公司的利息,把公司的應繳稅款通過公司的負債利息所抵扣,使得公司通過節稅而取得利益。與此同時,公司的賬面價值和計提折舊的原值都在增加,這就導致公司所提取的折舊也相應增加,于是公司的納稅支出減少了。

     2.私有化退市的原因

    創建公司的目的是為了獲取利潤,公司所作出的任何決策都是為了增加公告的資本,私有化也只是資產增加的一種經營策略。對于一個公司來說,私有化的原因各有不同。本文從以下五個方面進行了分析。

    (1)戰略的轉型

    公司在當前的發展狀況下結合市場經濟環境來對目前的戰略進行改變,使得公司的發展更加順利,通過調整經營模式、資源分配等各個方面,使得公司在當下市場更具有競爭力,但是作為一個上市公司許多方面都需要公開透明,這就導致了企業的戰略改變收到掣肘,實施多有不便,但是當公司私有化了,公司的結構,掌控權都有變化,為公司的轉型的效率也會提高。而且有的公司的流通現金較多,資金周轉沒有壓力,是否上市沒有太大的作用,如果私有化來轉型公司使公司發展更好,何樂而不為。

    (2)預防市場估值低估

    大部分公司之所以選擇私有化是因為公司的市值被降低,被低估分兩點:第一,迎合投資者的喜好。通常公司為了提升股價,刻意迎合入股者的投資愛好來提升短期業績,這往往就忽視了公司的未來發展,使得公司的市場價值被外界所低估。第二,不同地方的文化背景不同。比喻海外投資者對中國的文化不了解,所以不能理解國內企業的運行模式從而沒有明確正確的投資模式,這導致了當下市場的價值在同類型上國內高于港股。然而企業選擇國外上市是為了吸引海外投資者,其結卻與預期截然相反,于是公司選擇進行私有化。

    (3)交易成本的下降

    在國外的資本市場,為了上市融資所繳納的手續費需要很多,且國外市場對上市公司的監管更加嚴厲,無形的增加了企業在交易中所付出的成本,所以在選擇在海外進行上市的公司每年所負擔的上市年費等其他各種費用都使公司的資金負擔提高。然而一些企業會在公司的估值被估低時選擇退市。不同資本市場具體費用比較見表1所示。

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    (4)內部資源的整合

    通過將公司現有的資源在進行重新的分配使得公司的利益最大化。公司通過對當下市場環境的調查對資源進行整頓并且重新分配,使公司所擁有的資源發揮最大作用。但是作為一家上市公司,多資源進行大規模的整合可能會引起股民的不滿,所以公司的利益沒有達到最佳點,而上市公司退市以后,公司可以著重于長期發展對公司的資源管理有著相對自由的調控空間,為公司未來的美好發展打基礎。且作為一家集團公司,集團旗下有多家子公司,若對資源進行配置則可能造成公司內部沖突,導致企業出現風險。由此可以看出企業進行私有化,使企業通過內部資源整合來達到最佳利潤點,還能規避集團內部出現的系統風險。

    (5)回歸國內市場

    上市公司的私有化對于一些成熟的企業只是一種經營策略,私有化后企業通過機構投資在恰當的時機再次回歸到上市企業。在市場的低谷期,海外股,港股通過私有化回到國內市場來提升股市的價值。這種手段使得投資者由于股本溢價而獲利。同時,在公司內部股東回購公司股票時,使得外界對該公司的發展看好,因為作為公司的人對公司的資金狀況更加了解,他們的一舉一動都會引起外界的猜測,所以回購股票讓公司私有化以后再上市讓市場投資者對公司進行新的估值,由此提升公司的聲譽。

    (二)私有化退市的主要方式

      1.要約收購

    要約收購是該收購人將被收購公司的全體股東作為要約對象先進行收購公告聲明從而進行收,從而獲得該公司的控制權和所有權。要約收購的目標是使該公司失去上市資格,因此要約收購需要具備一個關鍵條件:若在要約截止日仍有一部分獨立股東沒有接受要約。此時他們手中所持有的股票總數必須要比上市公司公眾的最少持股量還小。

     2.吸收合并

    吸收合并主要以合并形式完成的收購,完成對被收購方后的收購后,與合并方簽訂協議,編制被合并方的資產負債表、財產清單,在經過股東大會的商討下同意該收購行為,而后通過合并決議,把被合并方的手中所持有的股份注銷,讓債權人進行公告。

    3.反向股票分割

    反向股票分割通過保持股東所持有的股份不變而減少公開發行的數量。這種私有化方式出現的比較少,只有在公司的股價低迷的時期可能出現。反向股票分割在表面上把股票的價格提升了,但它的實際價值沒有發生改變,股東權益也不會有影響,在反向股票分割了實行下,公司更多的所有權是有單位股份所代表的,股東手中的股票數量雖然減少了,但是股東的權益總數并沒有發生變化。

     二、中國鞋業現狀困境分析

     ?。ㄒ唬┤蚪鹑谖C下企業困境

    從改革開放以后,中國的鞋業的是一個快速發展的時期,其主要特征是規模擴張和成本較低。隨著近幾年經濟環境產生了巨大的改變,尤其是在經歷了2008年全球的金融危機導致大多數企業的利潤下滑,使中國的一部分鞋業陷入了危機。這些企業因此淪落為落后產業,也不再被政府等福利機構所支持,被發達市場通過高額征稅的方法反對這些企業銷售產品,其他國家制定各種措施使得這些鞋業出口困難等一些其他市場因素使得這部分企業生存困難。與此同時生產成本增加使利潤更少。

    ?。ǘ┝⒆阌跁媹蟊淼男瑯I困境分析

    經調查得出表2,在2016年我國幾個著名鞋業品牌同比上年的利潤率有下降趨勢,達芙妮甚至出現了巨額虧損。中國制鞋業在之前有巨大獲利的主要優勢表現是由于有良好的地理位置、勞動力廉價、市場需求大、完善的集群產業鏈、以及國內經濟發展環境良好和政府強有力的政策支持;反觀現在制鞋的原材料成本的增加、中小型企業融資難、西部地區的資源和建設稀缺、專業性人才稀少、以及企業粗放式的經營模式和自主品牌的缺乏等原因都造成了如今不景氣的中國鞋業。

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     三、百麗國際私有化退市的案例分析

     ?。ㄒ唬┌冫悋H公司發展現狀

    1978年是百麗品牌的誕生時期,一開始它的經營范圍是生產鞋,后來業務做大了,著手于銷售行業,并創建了思加圖、天美意等如今在市場上的一些知名品牌,在2006年阿迪耐克這些國際品牌也授予了百麗品牌代理權,2007年百麗在香港進行了上市,其股票的代碼是01880。

    百麗在發展了二十多年后,百麗建立了六個制造廠,分別位于:深圳、東莞、建湖、秭歸、宿州以及銅仁,百麗的產品的設計的生產設備都處于世界的前端,且百麗的質量檢測也很嚴格,公司鞋子的年產量至少有4000萬,百麗公司現在除了鞋業還有服飾,百麗旗下的自主品牌不管是生產還是設計等各方面都是自己研發,但是他的代理品牌主要是經銷代理模式,百麗國際的規模巨大,在中國300個城市都有的銷售門店,是中國零售行業線下門店最多的企業,到2017年2月28日之前,百麗總共有20841家門店。

    在2017年7月28日,百麗國際在其官網上宣布,百麗國際將進行私有化,生效的時間是2017年7月25日(開曼群島時間)。至此,百麗開始了它的私有化旅程。2017年5月2日,高瓴資本與鼎暉及百麗部分管理層經商議將公司進行私有化,單只股票的價格為6.3元,停牌前報5.27元,溢價19.54%。百麗國際這次的交易額在港交所史上創新高。按照股票上市交易前的股份與上市后新發行的股份的總和84.34億股計算,百麗的私有化金額的總數是531億港元,比萬達商業的345億港元還高。百麗固然是成功的,在過去的幾十年里,一直是業界龍頭,分析百麗成功因素:首先百麗的幾乎都是直營店鋪模式(即制造業內說的“渠道為王”)。因為中國的地域遼闊,各個地方的風俗審美都有很大的區別,而在中國市場,幾乎沒有企業的直營店能與百麗相比較,其他的企業基本上都是以加盟店和直營店的形式來運營。且百麗企業的執行能力很強,在零售行業里,百麗的運營效率遠高于同行。因為百麗都是自有工廠,保證了百麗供應鏈的質量與效率。在企業的發展中,機遇也是很重要的,百麗的創建時期正是中國經濟市場最為景氣的時代,加速了百麗的成功。但是2008年全球金融危機,百麗也避免不了的走下坡路直至現在,所以百麗決定進行私有化退市來改變現狀。

    (二)百麗國際私有化原因分析

      1.快時尚及線上購物趨勢的不可逆勢

    快時尚消費近來愈發成為鞋服市場的一大流行趨勢。商海征戰多年的百麗首席執行官盛百椒以及百麗管理層很早就感知到了當下消費者消費行為的變化趨勢,只可惜他以及百麗管的理層只看到了問題的表象而從未深究快時尚這一新興消費模式下究竟需要企業提供什么樣的產品來滿足消費者。因此,百麗早年創立的電商購物平臺“淘秀網”(后更名為“優購網”)雖在運營前期取得了不俗的成績,但其最后還是走向了失敗。優購網作為百麗一種新的銷售渠道,依然不能使百麗產品本身缺乏個性設計和生產周期較長的缺點,慢慢的它淪落到處理百麗旗下品牌的剩余庫存,著實令人可惜。

     2.主營業務的惡化拖累了整體盈利

    發展自有鞋類品牌一直是百麗的工作重中之重,亦只有如此,百麗才可以從產品的上下游不必受制于人并且利潤可觀。在2007年上市之后,自有鞋類品牌的營業收入一直占公司整體營收的50%以上,可是到了2014年百麗的利潤就開始走下坡路,甚至在2016年年底自有鞋類品牌的營業收入僅占公司整體的40%,由此可以看出百麗的盈利逐步下滑。

    投資者對于這種局面提出了質疑與困惑,百麗為了改變這種狀況擴張代理品牌的銷售。一方面減少旗下自主品牌的線下零售點,另一方面增加運動和服飾類似于滔博運動的零售點。通過百麗的代理品牌來填補自主品牌的虧損,這是百麗不愿意看到的情況。百麗的新策略根本上而已治標不治本,其結局就是導致了百麗整體營收及凈利潤的進一步惡化

     3.決策層的滯后性

    百麗集團創始人鄧耀生于1925年,到如今年歲已高,隨著年齡的增加他早已位于幕后。如今百麗獨當一面的是盛百椒,但他已經不復當年的風華正茂。盛百椒在公眾聲稱已經65歲的他不會使用電子設備,耳順之年的他已經再為公司帶來大貢獻。

    (三)百麗國際私有化后對財務管理的啟示

      1.借私有化契機開展轉型

    百麗同意高領資本和鼎輝投資的收購是經過考量的,鄧耀認為,公司轉型才能使公司持續發展,此時就是最佳時機。由收購方的長期承諾與投入,我們在新的管理下聯合要約方的優勢資源,且新一代管理層的正處于朝氣蓬勃的時期,使得公司持續穩健的發展。為了使公司的私有化順利,盛百椒也向公眾承諾將在工作崗位上再堅持兩三年,希望可以幫助公司轉型成功。同時,于武和盛放領銜的管理層也會為百麗的私有化作出表率,他們占公司股份的30.5%,且于武和盛放在鞋類和服裝方面有較為豐富的市場經驗,作為公司的元老級人物,對公司有著全面的了解。此外,盛百椒作為盛放的叔叔,對百麗的私有化的成功是事半功倍的。

     2.投資機構的輝煌履歷令人期待

    高領資本持有百麗國際股份的56.7%,它作為亞洲資產管理規模最大的投資基金之一,美團、京東、摩拜單車這些知名網絡平臺都有它的投資股份。通過分析他過去的投資意向,可以發現高領資本更多的是注重企業未來的升值空間,當下的收益并不是那么重要。在這種新的消費模式下,高領資本創始人張磊認為“在當下零售市場有巨大挑戰的情況下,以創新科技為主來轉型,使百麗國際在市場中有巨大的競爭力?!倍止?1.9%的鼎輝投資,它是中國最大的另類資產管理機構之一,蒙牛集團、美的、奇虎360和晨光文具這些知名的企業都被它所投資,它看中的也是企業的長遠收益,鼎輝投資的宗旨是不斷為投資者和公司創造更高的價值。這兩個投資者在各自的行業都是領先者,在他們的帶領下將為百麗新模式的摸索作出正確的領導。

    3.線上+線下相結合的體驗經濟時代風口的到來

    百麗雖然在新消費趨勢下由于轉型不成功而陷入發展的發生了阻礙,但瘦死的駱駝比馬大,它的零售網點遍布全國。作為鞋類產品,消費者在實體店的交流使消費者的需求更加明確,如果能夠把百麗線下渠道進行利用,使電商帶來的威脅會降低不少。

    綜上所述,百麗擁有較多品牌的代理權,且盈利頗多,百麗可將代理運動品牌盈利持續提升或將獨立拆分上市。而且百麗的線上流量過剩,可逐步向線上線下相結合模式轉變,新零售時代百麗有眾多線下門店可帶來巨量的線下用戶數量,百麗遍布全國的數千家的線下店經過合適的戰略將成為流量的引爆口。投資方高領資本和鼎暉投資科技擁有豐富的探索經驗也可為百麗的轉型提供支持,且兩家投資機構曾長期持有百麗股票,此次主導百麗的私有化讓市場對百麗未來充滿信賴與期望。

     四、完善中國鞋業財務發展的建議

    綜上所述,百麗私有化退市的主要原因是急需轉型,之前百麗國際對轉型一直處于一種猶豫的狀態,這次的私有化表明了百麗對于轉型的一種決心,百麗如今面對市場如此復雜的情況的處理能力還是不夠的,這種情況的改變迫在眉睫,否在公司的市場價值會持續走低,所以百麗必須轉型。但是作為一個上市公司,會受到很多掣肘,比喻監管部門對公司的監管,市場對公司運營數據的分析,股民追尋股價的上漲等一些因素都是公司需要顧忌的。當百麗選擇退市以后,就有很大的自主操控空間,為公司的長期發展作出有利的決策。

    ?。ㄒ唬┳穼て髽I改革

    鑒于資本市場短期效益性,企業在遇到發展瓶頸時,應尋求退市方案大膽改革。百麗旗下的品牌眾多,在不退市的情況下,一些旗下品牌雖然不能創造可觀的利潤率但任為企業創造了營業額,造成經營性收入增加的假象,但是企業每年的凈收益在遞減,企業無法從資本市場獲得足夠的資金支持來為企業的轉型提供支撐,且在公司因開展轉型而財報賬面數據逐年下滑的情況下,資本市場會進一步看空企業的未來發展潛力,造成企業市值進一步下降,對企業的轉型會造成不可逆的惡劣影響甚至危及企業原本正常的經營計劃與業務。

    ?。ǘ┵Y源分配調整

    企業除發展所經營的主營業務以外,應適當的將資源分配在新的利潤增長點的培養之上。百麗作為國內為數不多有阿迪達斯,耐克等國際運動品牌代理權的公司,同比百麗旗下的自主品牌,國外代理品牌的利潤率更高,2012年,百麗的自主鞋業品牌和代理運動服飾的業務的銷售規模比例是64:36。到了2016年,運動業務的收入已經是百麗自主品牌的1.2倍。但是百麗并沒有重視它的增長,只著重把精力放在女鞋品牌。

    (三)迎合市場潮流

    任何行業都應該順應時代,發展潮流?,F如今鞋業比較熱銷的品牌,比喻Zara、Charles Keith等一些熱門快消品牌,消費者品味在改變。其實不止是鞋業的趨勢在向快消品的趨勢發展,零售行業例如宜家、名創優品等均是新零售時代成功的典范,快消品新零售的流行與火爆呈現出當下互聯網時代的線下消費者越來越注重商品的潮流趨勢與時尚性的特征。鞋類市場并不是需求不足或者沒有需求,而是發生了改變,在百麗2015-2016的年度業績會上,百麗數據反映消費者對正裝鞋的需求逐步減少,當下市場的選擇多了,百麗沒有更上潮流的節奏,更多新品牌的出現,也讓百麗從必選品變成了選項之一。企業如果沒有及時跟進,難以滿足消費者的需求。

     結語

    隨著資本市場不斷發展,且這幾年的經濟環境比較低迷,很多企業已經很難維持下去,一些上市公司面對當下不景氣的市場試圖通過私有化來改變企業的困境。還有部分上市公司現金的周轉能力較強,想有更好的發展,從經營層面來看,私有化公司比上市公司有更多的自主權和隱蔽性,此時,選擇退市來調整公司的發展方向不失為一個好的策略。但是公司應合理處理私有化退市問題,做好風險管理控制。尤其是中國的鞋履企業,目前的市場改變很大,大部分鞋類企業要通過轉型來提升企業競爭力,筆者經過調查發現鞋業公司在面臨的轉型過程中,要專注于消費者的偏好,改變銷售方式,積極推廣品牌文化。而在對百麗案例的分析中,筆者認為,百麗的問題與困境與其決絕方法,不僅僅適用于百麗及其自身所處的鞋履制造與銷售行業,其對于其他行業依舊有著共同性與可借鑒性。百麗在快消品席卷全球以及電商浪潮之下,依舊固步自封,固守原有戰略,對新事物的出現其持觀望態度而沒有大膽的擁抱與投資未來,其對行業未來的錯誤判斷,致使其錯失了在新時代繼續鞏固行業龍頭地位迎來飛速發展的絕佳機會,其在全國范圍內有著眾多線下門店和早期雄厚的資本與良好的消費者口碑以及資本市場的向好,而近來則被國外相關行業競爭對手與國內新興鞋履品牌逼入絕境。綜觀全球市場,不論是鞋履行業昔日的銳步以及手機制造行業巨頭諾基亞等等均曾有過和百麗相同的境遇,百麗不是第一個錯失發展機會一落千丈的企業,也絕不會是最后一個。

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    財務分析視角下的中國鞋業的困境及轉型——以百麗國際私有化為例

    財務分析視角下的中國鞋業的困境及轉型——以百麗國際私有化為例

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