• 現金流量視角下中糧地產 財務風險管理研究

     摘要:隨著社會進步,房地產行業逐漸發展成一項重要的產業。但是,很多房地產企業對現金流量的財務風險角度的財務風險認識不足,沒有進行有效地分析和控制,導致了較大經濟損失,這種損失不僅會影響企業自身,也會影響國家經濟。因此在現金流量視角下研究財務風險管理的意義重大。

    本文選取已經上市的中糧地產股份有限公司(以下簡稱“中糧地產”)為研究案例。從現金流量的角度對中糧地產的財務風險進行分析。提出中糧地產財務風險管理存在的問題,并給出相應的控制建議,使該企業能夠更好地經營和發展。

     關鍵詞:現金流量財務風險風險識別風險控制

    1緒論

      1.1研究背景

    伴隨著不斷推進的城市化,房地產產業不但能客觀反映人們的物質生活條件,也會對各個行業的發展都有影響。為了確保國家經濟的穩定發展,就一定要保證房地產經濟和國民經濟一致并且協調地發展。

    房地產開發的投資多、需求大、資金回收期長。房地產企業拿地是很困難的,特別在一線城市??萁叩耐恋刭Y源和越來越少的土地供應量,加劇了招標和拍賣的價格競爭,從而增加了購買土地的成本。而且,房地產與市場、消費者都密切相關,但這些因素都是不能控制、無法確定的。這就導致了財務的不確定性,給企業帶來風險。因此房地產企業要學會提高對財務風險管理的能力。

     1.2研究目的及意義

      1.2.1研究目的

    目前經濟環境復雜,房地產企業生存的環境在不斷變化,在此過程中財務風險是無法避免的。只有理性地識別風險,并用合理的方法最大程度地轉移、分散風險,企業才能繼續發展下去;否則,就會面臨巨大的財務危機。隨著越來越激烈的行業競爭,現金流量的巨大作用也越來越凸顯,它在企業的財務風險分析里承擔了非常重要的角色。對于房地產企業而言,自身的現金流量充分體現了其本質,甚至可以決定著企業的存亡或興衰。

    本文選取中糧地產作為案例,從現金流量結構以及財務比率這兩個重要方面入手,來識別和分析企業的財務風險,從而為中糧地產潛在的一些財務風險提出針對性的控制建議。

     1.2.2研究意義

    房地產企業有的項目復雜,周期長。而目前企業對現金流量方面的財務風險認識不足,未進行有效地識別和控制,從而面臨巨大的經濟損失。這既會影響企業本身,又會影響國家經濟。因此從現金流量的角度研究財務風險的意義重大。

    本文選取中糧地產股份有限公司為研究案例。從現金流量的視角對其財務風險進行識別,指出可能存在的財務風險,并提出控制建議,便于企業提高財務風險管理能力。而且,中糧地產是已經上市的公司,市場信息是完全公開的,資料可取性和信服度高。相關研究的部分經驗可能也可以給其他企業提供參考。

    1.3國內外研究現狀

      1.3.1國外研究現狀

    (1)現金流量研究

    現金流量的概念,最早是從管理會計領域里提出的。國外對于現金流量的研究,大約是在1860年后開始的。在1987年,世界上的第一張現金流量表誕生了,這對于對現金流量分析而言,有著重要的里程碑意義。Dension(1976)深入研究了通貨膨脹等多種因素是如何影響現金流量的。Jensen(1986)提出了自由現金流量這一重要的說法。Kenneth Hankel(1995)把現金流量分析列為一種常用的分析方法。Lawson(1997)認為現金流量能較好的體現業績水平。Marinakos G(2014)的研究建立了現金流量預警模型,運用這種模型可以有效地降低財務上的風險。

    (2)現金流量視角下的財務風險研究

    國外到1970年以后,財務風險相關的研究逐漸開始發展。Blum(1974)站在現金流量的角度,對企業中所存在的財務風險進行了預測。并在此基礎上,提出了一種預警模型,它是基于凈現金流量與總負債之間的比率而建立起來的。Altman(1985)提出了Z模型來對財務風險進行研究,并提出了一種新的、預測準確性更高的Zeta模型。Aziz,Lawson(1988)利用Zeta與現金流量這兩種模型,分別對財務風險的發生精確度進行了相應的預測,最終得出的結論是現金流量模型在準確度方面表現更好[韓衛國.上市公司財務危機預警實證研究[D].東北財經大學,2007.]。Bell,Swartz(1998)通過三種不同的模型對財務風險進行了預測,經過比較預測結果發現,也是現金流量模型在預測精度方面表現最佳。Alnoor Bhim Tni,Mtholi Ncube(2011)指出,要按照生命周期的長短,以及經營活動中產生的現金流量凈額,來對各種財務風險進行識別。Yu X(2013)采用現金流量這一模型來預測企業的財務危機,最終的結果是其精確度超過了80%。

     1.3.2國內研究現狀

    (1)現金流量研究

    相比于國外,國內現金流量相關的研究較少,開始時間較遲。并且國內的許多研究都是在國外研究的基礎上而繼續展開的。國內對于現金流量的研究,開始于《企業會計準則》(1998)。王守海,杜古軍(2004)提出現金流量結構的定量分析應該分為現金流入和流出。劉析鷺(2013)從盈利能力和償債能力等方面對現金流量管理進行評價。景玲(2016)指出現金流量表可以評估財務管理現狀。李亞南(2016)站在現金流量活動這一角度,來分析企業現金流量的來源對現金持有價值的影響。樊巧利,王建忠(2016)通過對現金流量活動的各項財務指標進行分析,提出一個現金流量指標體系,該體系具有非常重要的現實意義。

    (2)現金流量視角下財務風險研究

    姜守志,林淑輝(2000)曾提出,現金流量財務指標比傳統財務指標有更為顯著的優點,也就是會計政策和估計對它的影響較小。因此認為現金流量財務指標能更準確地反映公司財務現狀。陳均平(2001)指出要將定性和定量結合來分析財務風險。劉紅霞(2005)認為只有將定量與定性分析結合,才能全面而準確地判斷對上市公司的財務狀況,從而能更好地進行風險控制。王濤(2012)通過Logistic模型分析出大多數現金流量指標都能準確進行財務風險的預測。劉錦恒(2011),劉良蕾(2013)通過對現金流量和財務風險存在的關系進行了研究,提出了應該在現金流量管理的前提下,來對財務風險進行有效的控制,同時現金流量也可以作為一個預測財務風險的重要依據。陳國民,梁敬華(2013)都從現金流量結構的角度研究了財務風險。王軼(2015)認為我們有必要通過增強現金流量管理來進行財務風險的控制。呂清清(2016)指出現在的公司幾乎都沒有系統地從現金流量的角度識別和控制財務風險。王萌萌(2016)發現房地產企業陷入財務危機總是因為資金短缺,因此房地產企業有必要加強對財務風險的管理。

     1.3.3國內外研究現狀述評

    通過對上述文獻進行分析,不難發現,國內外學者們都通過不同的分析方法建立了不同的財務風險分析模型。國外學者在現金流量和財務風險方面的研究時間較長,研究內容更廣泛,研究成果更豐富。他們已經通過很多研究驗證了現金流量分析對財務風險分析的有效性。國內學者研究的開始時間雖然較遲,但近幾年也有很多人站在現金流量的角度來對財務風險進行分析。他們運用了許多實際案例來進行研究,進而證明了現金流量視角下對財務風險進行研究具有非常重要的意義,注重定性和定量結合分析是有必要的,這就促使我國在財務風險方面的分析方法變得越來越完善。

     1.4研究內容及研究方法

      1.4.1研究內容

    本文以現金流量為主要視角,對中糧地產的財務風險進行了識別。然后充分結合中糧地產自身的情況,給出一些有效的控制建議。具體研究內容如下:

    第一部分是緒論。闡述了文章的研究背景、目的和重要意義。對相應的研究內容以及運用的分析方法和框架進行了介紹。還對國內外的研究現狀進行了簡單地梳理。

    第二部分是理論。介紹了現金流量結構及財務比率這兩個重要概念,并提出了對企業財務風險進行管理的一些假設,還有現金流量活動中可能出現的一些財務風險。

    第三部分是介紹中糧地產目前的現金流量狀況。先是中糧地產的簡介,然后對其現金流量情況進行了總結。

    第四部分是現金流量視角下,對中糧地產內部的財務風險進行有效識別,本部分也是論文的重點。先是站在現金流量結構的相關角度,對財務風險進行了定性和定量上的識別。接著利用現金流量財務比率來識別相應的財務風險。其中財務比率是根據償債能力、獲現能力、盈利質量來分析的。

    第五部分是現金流量視角下中糧地產的財務風險控制。在第三部分和第四部分深入分析的基礎上,以現金流量的視角,從企業經營、投資、籌資三個活動的角度提出相應財務風險的控制措施。

    最后一部分是結語。主要寫的是論文的研究結論等,并提出了展望。

     1.4.2研究方法

    本文的研究方法主要有:

    (1)案例分析法

    本文以中糧地產為例,現金流量和財務風險的相關理論為依據,從現金流量的角度分析了中糧地產財務風險的管理問題,并提出相應的控制建議。

    (2)文獻分析法

    本文主要根據網絡和圖書館的資料,梳理了現金流量和財務風險相關的理論。了解了如何在現金流量視角下,識別與控制財務風險等基礎知識。

    (3)定性與定量結合分析法

    本文在第四部分進行定性與定量結合分析,從現金流量結構的角度,識別了中糧地產的財務風險。

    (4)財務比率分析法

    本文結合了中糧地產公開的數據,從現金流量財務比率的角度,識別了中糧地產的財務風險,并提出控制方法。

     1.5研究框架

    本文的研究框架如圖1-1所示。

    圖1-1研究框架

    4a4c81bb68f88adfd6710738b41472ca  2相關理論基礎

      2.1現金流量

    通過分析現金流量,可以判斷企業的生命周期和發展情況,以便采取相應的方法來控制財務風險。

     2.1.1現金流量的結構

    根據現金流量的結構,可以進行定性和定量分析。

    (1)定性分析

    根據現金流量活動產生現金流量凈額的正負,判斷企業的生命周期,并分析其發展情況。如表2-1所示。

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    推測企業發展時期投入期過度擴張期成長期成熟期衰退期

    投人期,企業的生產成本高、銷售量少。企業通過增加投資來開發市場、提高生產能力,籌資沒有出現太大的困難。

    過度擴張期,企業經營活動的現金流入量不能滿足其所需要求,銷售量還不夠;進入了投資回收期。

    成長期,企業的財務狀況相對穩定??梢酝ㄟ^不斷增加投資來擴大市場份額?;I資活動的現金流量凈額取決于經營活動的現金流量凈額能否滿足此時投資的需要。如果能夠滿足,為負數;否則,為正數。

    成熟期,企業銷售趨于穩定。此時進入還債期,籌集的資金均用來償還債務或者投資。

    衰退期,企業銷售量下降較快,利潤減少。經營活動現金流入量不足,籌資困難??赡芸渴栈赝顿Y、償還債務等來維持運營。此時財務狀況已經陷入困境。

    (2)定量分析

    ①流入結構:通過現金流入量的構成比例,判斷主要來源,推斷企業經營和理財的水平。

    ②流出結構:通過現金流出量的構成比例,判斷主要去向,推斷合理與否,清楚如何管理,才能更好地使用現金。

    ③流入與流出比值:通過現金流量活動各自流入量與流出量的比值進行分析。

     2.1.2現金流量的財務比率

    相關理論已有多位學者進行了研究。

    張延波,彭淑雄指出可以將現金流量的財務比率引入企業危機預警體系[張延波,彭淑雄.財務風險監測與危機預警[J].北京工商大學學報(社會科學版),2002(05):57-60.]。田笑豐指出現金流量的財務比率指標可以分為:分項指標(盈利質量、獲現能力等)和具體指標(現金比率以及每股經營現金流量等)。聶麗潔,趙艷芳通過實驗發現現金流量指標體系和傳統的相比,預測精確度更高、錯判率更低[聶麗潔,趙艷芳,高一帆.基于現金流的財務危機預警指標體系構建研究——基于我國制造業上市公司數據[J].經濟問題,2011(03):108-112.]。

    縱觀國內外學者的研究,學者大多按照認可度較高、應用較廣泛、與研究需求相適應的原則選取指標[摘自《2008中國火炬統計年鑒》、《2009中國火炬統計年鑒》.]。本文基于上述指標體系和原則,進行了相應的指標選取。

    (1)償債能力

    研究現金流量和債務的關系可以較好地反映償債能力。選取償債能力指標時,前人使用頻率最高的就是現金流動負債比、負債現金比。由于還要考慮一定期限內,現金流量償還債務的能力,因此增加了到期債務償還比。

    (2)獲現能力

    銷售現金比率主要從企業現金資源獲得的角度出發,從現金、營業收入兩方面入手,有助于評價企業的銷售形勢和發展情況,此為必選。每股經營現金流量凈額也同樣能從側面反映出企業的獲現能力,因而再加入反映企業現金回收能力的全部資產現金回收比率,進行具體分析。

    (3)盈利質量

    凈利潤現金比率能揭示企業所實現凈利潤質量。收入現金流量比分析了連續幾年的變化趨勢,反映了會計盈余質量。這兩個指標屬于常見指標,被諸多學者使用。

    綜上,本文選取的指標如下:

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     2.2基于現金流量的企業財務風險管理假設

      2.2.1現金資源稀缺假設

    現金資源稀缺說明現金資源是相對有限和緊缺的。這里提到的現金資源的多少,與其數額大小沒有關系,所以不意味著現金不可再生。假設只是說明了在一定時期內,現金的供給量相對需求量而言,存在不足。該假設是站在現金流量的相應角度來分析財務風險的誘因。

      2.2.2信息不對稱假設

    它是指在市場交易中,其中一個交易方無法不能完全和充分地了解另一個交易方的相關信息,這也是導致企業經濟損失的一個重要因素。它并非假設所有信息都不對稱,而是假設管理主體同外界所獲知的部分信息有一定的差異。信息不對稱是可以解決和消除的,通過充分調查等一系列方法,使其轉化成一定程度上的信息對稱。當賣方在不了解買方實際經營狀況和償債能力的情況下給予買方賒銷的行為,就會有難以收回貨款的風險。

     2.2.3風險厭惡假設

    該假設認為投資者是程度不同的風險厭惡者。投資者心目中,風險、收益應當持平。當資本獲得的報酬與遭受的損失是同樣程度的時候,對于那些更加重視風險規避的投資者而言,他們往往更加在意自身資本的損失。這種假設的存在,對于評估風險價值提供了相應的可能性,同時也為財務風險管理提供了一定水平的標準。

     2.3現金流量與財務風險

      2.3.1經營活動產生的財務風險

    經營活動是獲得利潤的方式。這跟現金流量有著十分緊密的關聯。經營活動中產生的現金流量對于企業的生存和發展至關重要。這些現金流量主要包括了銷售產品、購買設備和材料、支付員工薪資等。當企業缺少足夠的現金流量時,就會引起一定的財務風險,導致企業不能用現金來支付各種經營活動,所以最終會無法正常運營下去。

     2.3.2投資活動產生的財務風險

    企業所進行的投資項目,很多時候不會都產生預期收益。所以盈利能力和償債能力降低總是有不確定性,就會有財務風險。因此,企業在進行各種投資決策的時候,既要有膽量去實施可能會產生超額回報的一些風險性的投資,也應該及時地分析和把握投資活動所產生的現金流量,從而在最大程度上降低甚至避免相應的風險。

     2.3.3籌資活動產生的財務風險

    籌資活動往往是經營活動的重要起點,能否及時籌資直接影響經營活動的開展。如果不能妥善管理籌集的資金,資金的使用效益就會有比較大的不確定性。具有一定風險的企業在獲得相應的財務杠桿效益時,會通過資金進行負債經營,產生的收益有較大的不確定性,可能使企業無法償債,產生風險。

     3中糧地產現金流量現狀

      3.1中糧地產簡介

    中糧地產(集團)股份有限公司(000031)是一家綜合性的從事房地產開發的大型上市企業。其主要控股股東是屬于世界前500強之列的中糧集團有限公司。它是經過xxx批準和認可的一個以房地產為主要業務的大型央企。其主營業務涉及到了房地產行業的各個方面,例如房產的開發、經營、出租和銷售,而且也涉足了住宅管理以及商用物業等內容。其經營業態最主要的還是住宅。

    中糧地產的發展以中糧集團品牌和資源的優勢為條件基礎,開發了的一系列出名的住宅項目,得到了了不少好評。近幾年,中糧地產發展趨勢良好,資產規模擴大。如今它的資產總額已經超過了911億元[數據來源:網易財經個股行情http://quotes.money.163.com/f10/zcfzb_000031.html?type=year.]。

    圖3-1是中糧地產的組織架構??梢钥闯?,中糧地產沒有設置專門的財務風險管理部門來負責相關的工作。說明中糧地產在財務風險管理方面的意識不夠強,沒有重視財務風險管理。

    圖3-1中糧地產組織架構

    0b7f45b71758670cb345297fea0d16f1  3.2中糧地產現金流量現狀

    依據中糧地產公開的財務報表,本文收集了其2014-2018年相關的數據[數據來源:網易財經個股行情http://quotes.money.163.com/f10/zycwzb_000031.html#01c01.][數據來源:東方財富網數據中心http://data.eastmoney.com/notices/stock/000031.html.]。

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    (1)現金流量與凈利潤不同步

    凈利潤反映經營成果,現金流量反映現金變動情況。五年中,中糧地產的凈利潤都是正數。前三年和最后一年現金流量和凈利潤增長趨勢相同。但是2017年現金流量凈額出現下降趨勢,變為負數,而此時的凈利潤仍為上升趨勢。此時中糧地產應該要注意可能存在了潛在財務風險。

    (2)有資不抵債的情況出現

    中糧地產近五年籌資活動的現金流量凈額均高于投資活動的現金流量凈額。2017-2018年甚至已經超過了經營活動的現金流量凈額。說明這幾年中糧地產幾乎都是靠籌資活動的現金流量生存、發展,這樣的發展模式不太健康。頻繁地籌資的確會減緩發展的困境,但是這種做法治標不治本,不僅會增加負債,而且增強了出現財務危機的可能。

    除了2015年,中糧地產剩余四年的投資活動現金流量凈額都為負,而且數額的絕對值不停地增大。如果投資活動保持這種趨勢繼續惡化下去,企業將很快出現資不抵債的嚴重情況,將有重大財務風險。此時就要開始側重分析所投資項目的盈利能力,不能繼續投資而不求資金回報,這樣才可以避免由于盲目擴張而造成的財務風險。

    (3)有盲目擴張的趨勢

    2016-2017年中糧地產的經營狀況較為良好,處在成長期。所以企業在追加越來越多的投資,期望通過這種方式擴大所占市場份額。但是2018年經營活動現金流量凈額已經大幅度地下降,變回負值。說明企業的銷售能力開始下降或者房地產市場已經開始滯銷,盈利情況的提升已經出現不足。此時就要開始側重分析所投資項目的盈利能力,不能繼續投資而不求資金回報,這樣才可以避免由于盲目擴張而造成的財務風險。

    (4)現金流量有周期性

    中糧地產2014-2016年的經營活動現金流量凈額持續上升,由負變正。但由于激烈的市場競爭,2016-2018年里又大幅度下降,由正變負。同時,盡管中糧地產投資活動的現金流量近五年的總體變化是呈下降趨勢,但是也是先上升再下降最后上升。在這五年中,中糧地產投資活動現金流量凈額和現金流量凈額的變化趨勢都是相同的,具有周期性。

     4現金流量視角下中糧地產的財務風險識別

      4.1基于現金流量的結構識別財務風險

      4.1.1定性識別

    通過對現金流量結構的定性分析,可以判斷出中糧地產不同時間所處的生命周期。便于做財務決策,控制財務風險。

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    所處的生命周期投入期過度擴張期成長期成長期投入期

    中糧地產2014年處于投入期。此時經營活動現金流量凈額為負,主要通過借款維持經營規模的擴大。此時財務狀況極不穩定,中糧地產要多進行廣告的宣傳,擴大銷售,拓寬市場。但是經過2015年一年的過度擴張期,中糧地產在2016-2017年處于成長期,經營活動現金流量凈額變為正。說明企業銷售迅速上升,資金開始大量回籠。此時財務狀況良好。體現了中糧地產在進行了長期住宅房地產的經營后獲得了很好地發展,項目的規模和布局都有了很大的突破。但是2017-2018年經營活動現金流量相對于2014-2016年的上升幅度來說,卻呈現了下降的趨勢,讓人產生疑問:住宅房地產的現金流量能否足夠支撐其商業房地產的快速擴張。

    除了2015年,剩余四年的投資活動現金流量凈額均為負。說明中糧地產仍在通過不斷地追加投資來開拓房地產市場,擴大所占的市場份額。但需要注意投資規模的合理性,不能盲目擴大投資。

    在這五年里,籌資活動現金流量凈額均為正。說明中糧地產經營活動現金流量凈額不能夠滿足大量投資所需的資金。所以還要進行籌資。但是隨著中糧地產對住宅房地產的繼續投資,自身仍需尋求新的創新點和增長點,因為我國房地產行業仍處于買方市場,供遠過于求。

    綜上,中糧地產可能面臨潛在的財務風險,需要加強對財務風險的控制。如果企業想要改變現狀,可以對現金流量活動進行全面控制,提高自身競爭力。

     4.1.2定量識別

    通過對中糧地產現金流量結構的定量分析,可以觀察現金流量分布情況。便于報表使用者對現金流動的分析,了解財務狀況,預測發展前景。

    (1)現金流入結構

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    近五年來,經營活動是現金流入的主要來源,經營活動流入量的占比總體呈下降趨勢。2014年中糧地產籌資活動的現金流入量所占比重最大,說明當時具有較高的財務風險,未來需要償還很多債務,住宅房地產相關的業務發展受到很多阻礙。而到了2015-2018年,經營活動的現金流入量所占比重均為最大。說明中糧地產的住宅房地產業務在逐步發展,銷售市場在拓寬以及所占市場份額在擴大,能較好地創造現金,有穩定的財務基礎。但是經營活動現金流入比在下降。說明中糧地產資金回籠的速度變緩。購買的房地產不能及時變成現金,支付能力會有所下降,那么勢必會影響企業后面經營規模的擴大。

    近五年來,投資活動流入量的占比總體呈上升趨勢。相對最開始的2014年比,2014-2016年投資活動現金流入量的占比逐漸變小,但是2017-2018年占比卻持續變大。說明前幾年中糧地產對住宅房地產的購建和處置能力較小,還在轉型期階段。但是后來幾年投資水平變高,對長期資產的購建及其處置能力逐漸成熟,處于態勢較好的擴張階段。

    近五年來,籌資活動流入量的占比總體呈下降趨勢。2014年企業籌資活動的現金流入量所占比重很大,說明當時中糧地產面臨的財務風險較大債務越多。但是2014-2017年都呈下降的趨勢,說明中糧地產近幾年要償還的債務越來越少。2017-2018年籌資能力不斷增強,中糧地產獲得了足夠的現金及現金等價物,但是如果總是以大量的籌資活動現金流入量償還債務,會變成一種不太健康的發展模式。

    (2)現金流出結構

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    經營活動現金流出占比一直都比較高,因為項目建設期中,需要給各個子公司撥款,投入資金。2014-2018年的投資活動現金流出占比總體處于上升的趨勢,但是如果繼續加大投資力度,大量的持續投資會給企業帶來巨大的壓力,而且不能保證經營活動的資金能足夠支撐投資資金。投資活動現金流出之所以在2015年占比最少,可能是因為當年的房地產市場價格都下跌,土地價格飆升,因此企業決定減少風險,放緩投資的步伐。

    而且中糧地產更注重一二線城市房地產的投資,一定程度上就減少了三四線城市房地產的投資,但是現如今很多普通居民只能購買最普通的經濟適用房,根本沒有能力在大城市購買適合生活的住房,所以這種資金分配的不合理也會引發財務風險。

    (3)現金流入與流出的比值

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    中糧地產的總流入流出的比2014-2016年均約為1.05,總流入比重大。說明企業經營情況良好,這段時期的財務風險相對較低,現金流量結構較為合理。但是2017年的比值下降到1以下,說明企業的經營存在了潛在的財務風險,并且已經出現了不合理的現金流量結構。2018年的比值又上升到1.03,說明中糧地產已經注意到2017年的現金流量結構存在的問題,并進行了相應的調整。

    經營活動的流入流出比總體處于上升趨勢。說明中糧地產能很好地運用已有資源創造現金流量。投資活動的流入流出比除了2015年均低于1。說明幾乎都處于成長時期,正在發展自己的主營業務?;I資活動的流入流出比總體呈下降趨勢。說明中糧地產最開始籌資獲得現金的能力較為不足。但是由于管理、籌資能力的增強和穩定的發展,目前籌集的資金已經大于應該償還的債務。因此籌資不僅能還債,還能為其他現金流量活動提供資金。這是一種較好的發展趨勢。

     4.2基于現金流量的財務比率識別財務風險

      4.2.1償債能力

    如果企業償債能力夠強,就會通過籌借資金來彌補資金短缺。如果無法償還債務,企業資金周轉就有困難,從而產生財務風險,甚至破產。因此償債能力可以反映財務狀況和經營能力,是衡量企業能否健康發展的標志。

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    現金流動負債比一直遠低于40%。說明中糧地產的短期償債能力很弱??赡苁且驗橹屑Z地產較難進行資產變現,導致現金流動性差,影響經營資金周轉效率。近幾年,房地產開發的成本逐年增加,房價飆升,導致人們生活壓力增大而去選擇租房,這是企業直接面臨的一大風險。但是,從另一個角度來看,房地產行業的收入再確認和銷售的回款這二者之間一定會有時間差,少則一兩年。在這段期間,銷售的回款是不能記進收入的,只能記進流動負債。所以房屋預售數量越大,流動負債就越多,現金流動負債比就越小。

    負債現金比總體呈上升趨勢,說明中糧地產承擔負債的能力變強了。2014-2015年和2018年負債現金比為負值,說明這三年的經營活動現金流量凈額既不能滿足正常資金支出,也無法還債,有較為嚴重的財務風險。2016-2017年都為正,說明中糧地產已經采取一定措施增加比率,但是總負債額仍持續增長。如果不能好好解決負債增大和經營活動凈額下降的問題,企業還是會面臨嚴重的財務風險。

    到期債務償還比除了2016年,比率均小于1。說明企業具有很弱的償債能力。但是經過一段時間的發展,中糧地產銷售能力增強,逐漸在市場上占有一定的份額,因此到期債務比從負數變成了正數。并且在2016年到期債務比超過了1,說明企業能夠及時償還債務。也就是企業在大規模的擴張后,償還負債的能力短期內的確有所提高。但是從長遠來看是遠遠不夠的,如果不能及時增加經營活動的現金流量凈額,企業仍將無法及時償還債務,會面臨一定的財務風險。

    綜上,可以看出中糧地產償債能力并不理想,不同的數據都能共同體現該企業近幾年來雖然償債能力有所增強,但遠遠達不到基本要求,存在財務困難。如何繼續提高經營活動現金流量凈額或者減少負債總額是中糧地產要重視的管理問題。

      4.2.2獲現能力

    獲現能力是利用不同資源獲取現金的能力。反映企業經營情況和資產質量,可以用來衡量績效。

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    銷售現金比率在這五年里均超過了1,并且幾乎是逐年穩步上升。說明中糧地產信用相關的政策很合理,主營業務獲取了相應的收入,而且住房銷售情況很好。收益相對來說較高,有足夠的現金流量支付正常支出。因此中糧地產需要繼續保持這種良好的狀況,不能松懈。

    每股經營現金流量凈額在2014-2015年是負數,獲現能力較弱。2016-2017年均為正數,說明這兩年企業分派現金股利的能力變強。但是到了2018年,又變成負數,說明企業的獲現能力出現了一定的問題。2017-2018年的凈利潤都高于2016年,但是2017-2018年企業分派現金股利的能力卻遠遠低于2016年,這說明了此時企業是因為沒有足夠的現金而無法分紅。如果下面再出現這種狀況,可能會使投資者撤資或者不再投資,而且企業會需要很多借款來分紅,從而會產生相應的財務風險。所以企業要合理地采取利潤分配政策來控制財務風險。

    全部資產回收比率波動幅度較大。特別是2016-2018年比率逐年降低,而且降低較多。說明中糧地產的資產利用效果較差,全部資產產生現金的能力很弱。也就是說沒有充足的現金維持正常支出,甚至無法償還債務,會產生嚴重的財務風險。因此中糧地產擁有資產的利用效率要進行提高,而且銷售回款的速度也要加快。

    綜上,獲現能力的數據都是先大幅上升再下降的態勢,與負債能力的數據走勢相似??梢钥闯鲋屑Z地產的獲現能力要比償債能力強很多,但是在2016-2018年有大幅下降的趨勢,前景不容樂觀。如何制定正確的利潤分配政策和如何提高資產的利用效果是中糧地產亟待解決的問題。

     4.2.3盈利質量

    盈利質量體現了經營水平和未來創造盈利的能力。通過盈利質量指標分析可以更好地體現出是從現金流量的角度進行的識別。

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    凈利潤現金比率2014-2015年是負數,但是凈利潤的數據卻是可觀的。這是因為中糧地產實施了激進的擴張戰略,大量投資,占領市場份額,此時需要很多的資金支持。數值在2016年是最高的,這一年里中糧地產的盈利質量越高。剩下的年份數值都小于1,說明了企業的凈利潤里面還有未實現現金收入的一部分,這個時候就算企業盈利也會有現金短缺,從而產生財務風險。而且2017-2018年的數值驟然下降,甚至2018年的數值又變為負數,說明中糧地產潛在的財務風險在擴大,已經影響到了企業的可持續發展。

    收入現金流量比2014-2016年總體呈上升趨勢,說明這段時間中糧地產的盈余質量逐漸變好。但是2016-2018年嚴重下滑,說明中糧地產經營活動現金流量凈額與營業收入的同步性比較差,會計盈余質量出現了問題。雖然銷售收入有很多,但是經營活動現金流量凈額卻很低。說明有較多應收賬款在掛賬,而且可能已經出現資不抵債的情況,是較為嚴重的財務風險。

    綜上,看出中糧地產的盈利沒有對應的現金流量流入?,F金流量與凈利潤、銷售收入的同步性都比較差,有較為嚴重的財務風險問題。企業的經營管理盲目追求擴大,盈利質量相對不太樂觀。而且管理層可能比較缺乏現金流量管理的觀念。

     5現金流量視角下中糧地產的財務風險控制

      5.1經營活動的財務風險控制

      5.1.1提高財務風險管理意識

    中糧地產可以設立財務風險管控部門,可以招聘有較好語言組織能力、管理能力和領導能力的專業風險管控人才??梢栽谄髽I內部設有財務風險管理培訓,讓招聘進來的專業人才對員工進行培訓,提高員工的綜合素質和修養和進行財務風險管理的意識。

    同時,企業可以對普通員工進行定期的考核,對專業風險管理人才進行定期考核,督促相關人員了解財務風險相關的知識,并且及時跟進有關政策制度的更新??梢詫⒖己私Y果與績效工資掛鉤,讓不同部門不同職位的人清楚各自的財務風險,并且能知道部分控制風險的方法。

     5.1.2完善財務風險管理和控制制度

    中糧地產可以將財務風險管理和控制制度歸類于財務制度。企業要根據一直變化的市場和消費者情況來及時分析外部環境。只有不斷根據現實情況對財務風險管控制度進行調整,才能減少外部變化帶來的損失。企業可以根據自身的財務數據建立對應的財務風險預警系統,根據不同狀況確定不同的戰略。這樣就可以在財務風險發生之前及時的識別,可以最大化減少潛在財務風險所帶來的損失,確保制度正常運行。

    同時,企業可以增加經營、營銷的手段,最好可以樹立品牌效應來擴大銷售量,增加企業可信度,從而降低生產成本,減少財務風險。

    5.2投資活動的財務風險控制

      5.2.1提高企業資金投資的水平

    中糧地產必須認真分析自己將要投資項目的收益大小和可行性,對整體有一個宏觀的把控,而不是看見有投資方式就去投資。因為房地產的投資是一個時間很長、難度相對很大的過程,投資風險很大,所以需要進行合理的分析。在選擇投資項目之前,還應該仔細地分析和預測外部市場的環境變化,好好了解國內外房地產行業的動向和相關政策制度。從而企業可以一定程度上降低財務風險,避免出現房屋滯銷或者飽和的狀態。

    5.2.2加強企業對投資成本的控制,進行適度的跨行業投資

    中糧地產需要對投資的成本進行合理管控,按照相關部門綜合分析的結果進行投標。在保證質量的前提下,選擇相應的施工單位,降低生產成本。并且要及時了解投資項目的進度,嚴格驗收,避免返工等不必要現象出現。投資項目結束時,將結果和當初的預期進行比對,清楚自己的收益和花費的成本費用,對每項支出進行審核,以便及時吸取教訓,避免下次不必要的投資浪費,從而降低投資的財務風險。

     5.2.3減少對一二線城市房地產的投資

    中糧地產已經在較多一二線城市的核心地段開發了高端酒店、旅游地產等商業地產,還有高端住房。但是現實情況是,如今很多人都無法消費在一二線城市的房地產,無論是住房還是商業地產。而且一二線城市高端地產已經逐漸飽和,再加上競爭激烈、成本變高,三四線城市才是未來5年至10年內地產的機會,因為它們的商業布局和人口情況可以推動地產的發展,并且為房地產的開發和投資提供了動力。

     5.3籌資活動的財務風險控制

      5.3.1拓展企業的融資渠道

    房地產市場近幾年已經在持續完善,中糧地產應該學會拓展和多元化融資渠道??梢园l展房地產相關的基金,建立多層次的房地產會計或者金融體系,將政府的干預和市場合理地結合起來,改善企業的籌資結構。既降低了財務風險,也節約了成本,緩解了壓力。

     5.3.2調整合適的資本結構,合理地確定貸款額度

    中糧地產要隨著市場的變化合理調整資本結構中的負債占比。將企業的短中長期負債的均衡組合,避免最后需要在同一時間段償還所有債務,造成資不抵債的財務風險。在確定貸款額度之前,要了解好自身的籌資規模和相關戰略目標,安排好各類預算資金的去向。而且可以根據當期的貸款利率,計算好負債的成本,推斷利率的變化在未來可能帶給籌資的困難,從而確定貸款的額度和比例分配,降低籌資的成本和財務風險。

     6結論

      6.1研究結論

    在現在的政府干預和市場變化的環境下,面對企業現金流量方面存在的問題,企業需要用自己的方式面對不同的財務風險?,F金流量和財務風險緊密關聯。從現金流量的角度,企業能夠更好地識別財務風險,從而能夠采取更恰當的控制措施。

    中糧地產目前償債能力較為薄弱,遠遠達不到基本要求,有資不抵債的財務風險。獲現能力相對較好,但是仍存在缺少足夠的現金流量分紅和維持正常支出的問題。盈利質量不夠高,現金流量和凈利潤同步性差。并且企業有盲目擴張和投資的趨勢,因此即使籌資資金,也沒有足夠的現金流量去償還債務或者繼續維持正常支出。

    因此提出了一些控制財務風險的方法。中糧地產要尋求新的創新點和增長點,樹立較大的品牌效應,提高消費者的信心和自身的信譽。要提高投資水平,合理投資,適當拓展融資渠道,可以嘗試著眼于三四線城市的房地產投資,甚至可以進行跨行業投資。最重要的是,企業需要提高員工的財務風險相關意識,最好可以組織定期培訓和抽查,讓每個人了解到財務風險管理和控制的重要性,不能放過對相關高端人才的培養。同時,企業可以建立財務風險管理部門,并有一套自己的財務風險預警體系。

    總體來說,只要及時發現財務風險的問題并采取正確的控制方法,中糧地產是有足夠發展前景的。雖然與國內一些大型房地產企業仍有距離,但是它依舊可以在眾多房地產企業里有自己的一方天地。

     6.2研究不足及展望

    本文從現金流量的視角分析中糧地產財務風險管理,依舊存在不夠完整的地方。通過現金流量財務比率識別財務風險時選取的現金流量指標是否完備還要進一步的研究。而且本文主要采取財務數據和財務指標識別財務風險,沒有考慮非財務指標因素等,方法有待完善。因此本文提出的控制方法也有待改善。

    將來希望可以用更多所學知識,對現金流量視角下中糧地產相關的財務風險進行分析,并找出管理方法。如果能同時使用一些財務風險預警模型來綜合分析,結論可能更有權威性。更進一步地希望通過對房地產行業的相關數據進行比對和分析,從而更好地有宏觀把控能力,清楚企業的發展趨勢,做出更好的分析,提出更好的建議。

     謝辭

    時光飛逝,轉眼間,我的本科生活已經到了結尾階段。在這里,我要感謝曾經為我提供幫助的老師、朋友和家人。

    首先,我要感謝指導老師。從開題報告到最后定稿,老師不厭其煩地對我的論文提出修改意見。和老師當面交流的時候,我收獲了很多,也學到了很多。老師知識淵博,態度嚴謹,精益求精,他的這些優點都值得我學習。在我遇到很多困難的時候,老師給予了我細致入微的指導,幫助我克服困難。另外,也要感謝大學四年里教會我很多知識的老師們。

    其次,我還要向這四年來陪伴關心我的朋友,特別是舍友,表示感謝。感謝你們陪伴我無數個夜晚,在我有困難時支持我、鼓勵我。

    最后,我要感謝家人給我的疼愛。有了你們的關心呵護,我才順利度過了人生的每一個階段?,F在的我會繼續努力學習,仔細鉆研,用自己的能力報答社會。

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    現金流量視角下中糧地產 財務風險管理研究

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