• 攜程旅行網有限責任公司財務分析研究

    【摘要】攜程網作為在線旅行服務公司,憑借它本身穩定的業務發展及優異的盈利能力,使它成為中國領先的在線旅行服務公司。本文從財務角度,對攜程網近幾年的財務數據進行分析研究,研究包括現金流量表、資產負債表以及利潤表,從而得出攜程旅行網有限責任公司所出現的問題,并且對這些問題給予一定的對策分析。

     【關鍵字】攜程網;利潤額;負債能力;營運能力

     一、攜程網簡介

    在改革開放后,中國的旅游業經歷了從無到有,從小到大的發展歷程?,F如今,中國已逐漸成為了世界旅游強國之一。中國不僅在國際旅游競爭力排名榜上的排名逐漸提升,而且在十年內中國國內旅游收入年平均增長率也顯著上升。隨著國家經濟的不斷發展,人民的生活水平也在不斷提高,越來越多的人把旅游作為他們最重要的休閑方式。在旅游業快速發展的大背景下,各式各樣的旅游服務也逐漸增加,這為旅游者帶來了更多的選擇。隨著科技的發展,在線旅游也成為了大眾所選擇的方式之一。在線旅游是指旅游服務提供商和在線旅游平臺的新興產業,它可以共享旅游體驗,滿足旅游消費查詢,預訂旅游產品和制作旅游產品。通過在線咨詢和預訂旅游產品的旅行計劃。

    攜程旅游網絡占中國市場份額的一半以上是市場的領先者。攜程網的發展歷經了四個時期:成立期、起步期、發展期、擴張期。1999年,攜程網成立于上海,1999年底,攜程網獲得的第一筆風險投資是來自IDG投入使用的酒店在線預訂系統。在2000年到2003年之間,攜程網成為首家利用800免費電話進行預訂酒店的公司,并且攜程網在全國范圍內建立起了統一的機票預訂服務中心,其機票以及酒店等產品的預訂在全國位居前列。2003年,攜程網在美國納斯達克上市,隨后攜程網建成了國內首家國際航班機票的在線預訂平臺。如今攜程網與去哪兒網合并,占據去哪兒網45%的股份。攜程擁有的注冊會員數量也從當初的2千萬發展到現如今的超過3億。表1介紹了攜程在2016年至2018年期間的發展情況。但攜程在發展途中也曾經經歷過虧損時期,比如在2006年的前兩個季度,攜程網的經營狀況是虧損的,由于攜程的技術改革、進一步的創新以及國家經濟政策的發展,旅游業的前景逐漸光明,使攜程在2016年的后幾個季度很快扭虧,并使收入同比增長了76%。隨著網絡的不斷發展,攜程的市場范圍也在逐漸擴大,但同時也伴隨著各自新的競爭優勢,例如:同類型企業的增加、市場占有率的降低等。

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    數據來源:百度百科

    攜程經過多年的磨練與成長,也形成了自身的企業優勢,這也是寫成如今還能很好運營發展的一部分原因,也正是這些優勢才會讓消費者在如今眾多移動互聯網旅游性企業中選擇攜程。

    規模經營:攜程旅游網的核心優勢之一是規?;蘸唾Y源規?;?。攜程不僅擁有世界上最大的旅游業服務聯絡中心,而且也與全球200個國家和地區的近80萬家酒店建立了穩定的合作關系。顧客可以很好的使用攜程在移動互聯網上進行機票預訂,國內的絕大多數航線在攜程上都可以預訂的到。規?;洜I方式也讓攜程的會員了解到多種優質的旅行選擇,在一定程度上保證了服務的質量并且很好的降低了運營成本。這樣不僅讓顧客有更佳的體驗,也可以讓攜程自身的發展變的更好。

    技術領先:創新是一個企業的必備技能,攜程在發展過程中也一直將技術創新作為首要任務,不斷地提升自身的研發能力。如今,攜程建立起一整套現代化服務系統,例如服務質量監控、國際機票預訂平臺、海華酒店預訂平臺等。在攜程上訂購產品,攜程不僅會在訂購時為會員提供優質的整套服務推薦,其中包括機票、住宿、娛樂場地等。而且會給移動人群提供旅行服務體驗,攜程會根據顧客所在的地點為顧客提供附近的衣食住行等地點,無縫的給顧客提供最佳服務體驗。依靠這些先進的技術,顧客可以更加便捷以及及時的在攜程上獲取所需的服務。

    體系規范:攜程的另一個核心優勢就是擁有先進的管理和控制體系。攜程的服務過程是由多個環節串聯起來的。對各個環節進行細節上的管理及控制,以求建立起一套精細的服務體系。同時,攜程還將六西格瑪體系(制造業的質量管理方法)運用于旅行業,這更加提升了攜程的各項服務指標,如今,攜程的各項服務指標也逐漸接近國際領先水平,客戶滿意度也隨之提升。

    作為當前旅游業的主導力量之一,攜程網是一家專業的在線旅游企業,一直以來都是專業的在線旅游企業。在網絡旅游產業中一直處于領先地位,是最具特色的網絡旅游產品,具有鮮明的特點和發展趨勢。中國旅行網占據了中國一半以上的市場份額,是市場的領先者,因此其研究價值非常高。

    本文以在線旅游企業為研究對象,重點研究網絡旅游企業的財務狀況。本文所要解決的主要問題是攜程旅行網在財務方面所存在的問題以及找出影響財務績效的因素,并且找出解決方案,并對該方案的有效性進行分析。

     二、攜程旅行網有限責任公司財務報表分析

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    根據圖1和圖2,攜程從2013年到2017年,營業收入整體呈上升趨勢,2013年約53.87億元,到2017年,攜程的營業收入以及達到了267.8億元。整體營業收入是增加的,說明攜程在近幾年的營業發展狀況較好。2013年至2017年,攜程的凈利潤增長狀況很不穩定。2015年凈利潤值到達最高點,為23.99億元,但是在2016年,凈利潤值又下降為最低值-16.36億元,在2017年,凈利潤值又上升為21.61億元。凈利潤下降原因,一是由于利潤總額的減少,二是由于運營開支總額的大幅度增加。攜程在2015年底并購了去哪兒網,擁有了去哪兒的百分之四十五的股權。這一舉措,使攜程和去哪兒在票務預訂或者住宿預訂方面的營業收入都大幅度增加,但是巨額的投資支出還是讓攜程的凈利潤值大幅度下降。

    單位(十億)

    圖3攜程網2018年凈利潤

    c737296433e7920f3cdb2c83175a4c6a  數據來源:攜程網季度報告

    2018年第一季度凈利潤10.44億元,同比增長10億元。2018年第二季度凈利潤23.98億元,同比增長522.86%。2018年第三季度凈利潤-10.05億元,比去年同期下降177.33%。除第三季度外,2018年各季度凈利潤均高于2017年同期。第三季度凈利潤減少的原因可能是營業費用總額的大幅增加和利潤總額的減少。

    表2攜程2015-2017資產負債表

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    數據來源:2015-2017年度報告中的數據

    根據資產負債表可以看出,在2016年,流動負債較上年同期下降了10.01%。2017年,非流動負債同比下降13.30%,而在2018年,非流動負債同比持續下降15.3%。但從總體來看,2015年至2018年,攜程總資產、總負債和總所有者權益都在逐年增加。尤其在2018年,攜程的總負債同比上升28.39%,遠超2018年的9.77%。而同年,攜程總資產的增長率為14.54%,增長較小。通過計算表中的值,進一步分析了以下內容:

    表3 2015年-2017年攜程網流動比率

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    數據來源:攜程網年度報告

    流動比率:流動比率=流動資產總額/流動負債總額*100%。表示每項流動負債有多少流動資產作為還款擔保。該指數可以反映攜程的賬面流動資產是否能夠償還賬面流動負債。從計算出的指標值可以看出,攜程的流動比率均保持在1-2.5之間,即流動資產大于流動負債,債權人權益得到保障,流動資產總額能夠保證所有流動負債的償還。攜程的流動比率在業內處于較高水平。2016年,攜程的流動比率最高,為1.5,但在2018年,這個比率最低,僅為1.15。

    表4 2015年-2017年攜程網資產負債率

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    數據來源:攜程網年度報告

    資產負債率:資產負債率=負債總額/資產總額*100%。即期末負債總額除以期末資產總額的百分比,反映攜程總負債與總資產的比率。從表中數據可以看出,攜程的資產負債率相對合適,數據波動在50%左右。在2016年,攜程仍然是最高的。雖然攜程可以通過提高負債率來利用債務杠桿來獲得更高的回報,但也應該注意防范融資風險和債務風險,注意財務穩健性。

    表5 2015年-2017年攜程網流動資產

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    數據來源:2015-2017年度報告中的數據

    總體而言,攜程的資產流動狀況良好。除應付賬款外,其他項目每年都在逐步完善。當然,應付賬款的減少也表明攜程的債務逐年減少,這也是企業發展的良好體現。2015-2017年,攜程在投資項目上投入的資金越來越多,包括其他企業的兼并。雖然花了很多錢,但對企業的發展也是至關重要的。

    表6 2016年-2018年攜程網營運能力指標分析

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    數據來源:攜程網年度報告

    作為一家上市公司,通??赏ㄟ^應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率以及存貨周轉率四個方面來進行營運能力的分析。而攜程作為一家在線旅游企業,主要以賺取中介費為盈利手段,因此在本文中并不將存貨周轉率列入考慮范圍。

    從表中可以看出,攜程的應收賬款周轉率逐年提升,從2016年的4.95次提升到2018年的5.95次。該指標通常用于衡量企業的應收賬款轉變現的效率。該數據顯示出攜程將應收賬款變現的速度逐年加快,這不僅能夠減少攜程的壞賬損失,還有利于提高攜程的資產流動性,從而增強攜程的短期償債能力。因此這是一個良好的現象。

    流動資產周轉率是企業的銷售收入與流動資產平均余額的比率。攜程的這一比率在16年到17年之間有過一定的增長,由0.44增長至0.51。這表示在2016-2017年間,攜程對于流動資產的利用率有所提高。但在2017-2018年間,該比率由0.51降至0.45,幾乎降回了與16年持平的水準。這表明攜程在2018年對流動資產的利用率有所下降。但與競爭對手途牛相比,2018年途牛的流動資產周轉率為0.39次,因此,攜程對于流動資產的利用率仍是保持在一個相對健康的狀態。

    總資產周轉率是指企業的銷售收入與總資產平均余額的比率。攜程該比率由16年的0.15上升到2018年的0.18,有小幅提升,但并不明顯。這與攜程近年來加大投資力度有關。自2015年攜程收購藝龍、去哪兒平臺后,銷售收入的增長幅度并未超越總資產的增長幅度太多,因此總資產周轉率難以提高。

    根據上述分析可以看出,攜程的應收賬款周轉率有所提高,這使攜程擁有更強的短期償債能力。而在資產的利用率方面,雖然增長較為緩慢,但也仍保持著相對穩定的狀態。因此可以看出,攜程的營運能力相對穩定,短期償債能力良好。

    表7攜程發展能力分析指標

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    數據來源:攜程網年度報告

    根據表中可以看出,攜程的營業總收入逐年保持穩定增長,但凈利潤的增長有所波動。根據營業收入增長率可以看出,攜程的營業收入均為正增長,通常,營業收入增長率超過30%即可視為該企業擁有較強的發展潛力,而攜程在2016與2017年間均超過30%。雖然在2018年該比率有所下降,但從總體來看,攜程目前的成長能力依舊是可觀的。

    在凈利潤方面,攜程在16年虧損了162400萬元,呈現凈利潤負增長,增長率為-167.68%。這是由于攜程在15年收購去哪兒旅游網后造成的戰略性虧損,不能單獨以此判斷攜程的發展狀況。在2017年,攜程凈利潤增長率呈可觀的增長趨勢,增長率為233.86%,并且在凈利潤方面由虧轉盈。在2018年雖然凈利潤增長率大幅下降,但攜程總體仍保持盈利的狀態。由此可見,在收購去哪兒旅游網后,攜程通過一系列戰略調整,迅速挽回戰略性虧損的局面并成功彌補去哪兒網自身給攜程帶來的的負面效應。

    而在總資產增長率方面,攜程的總資產增速在16年到18年期間有所放緩,雖然增長率有所下降,但資產總量但仍然保持穩定增長的狀態。

    總上所述,攜程今年來發展速度有所放緩。在收購去哪兒網后,攜程選取的經營戰略與營銷手段能否得到市場的承認對于攜程日后的發展將有巨大的影響。因此,在發展能力上,如果攜程能夠充分運用去哪兒網帶來的資源,便有巨大的發展前景。反之則反。

    圖4攜程網的k線圖

    37db3290fa5e64262724ab7e46d55be3  數據來源:同花順財經網

    攜程的暴跌是由第三季度盈利引發的。經過11月7日的交易,攜程發布了2018年第三季度報告。數據顯示,公司第三季度收入93.55億元,同比增長15.22%。再回到過去,我們發現盡管攜程的收入仍然保持兩位數的增長,但進入2018年后收入的增長速度明顯放緩。在攜程收入93.55億元的前提下,凈利潤下降。歸屬于股東的凈利潤-11.39億元,同比增長-181.71%。值得注意的是,這是攜程自2016年第二季度以來的第一個季度虧損。損失如此之大,投資者不得不提防。面對連續六個季度的第一次虧損,攜程表示,主要是由于權益類可供出售金融資產的公允價值發生了變化。此外,攜程的毛利率也開始下降。此外,攜程的用戶結構繼續年輕化,35歲以下的用戶占70%,29歲以下的用戶占50%,高于30%。90后一代占全國人口的近一半,其客戶群已從單純的商業轉向更加多元化。

      三、攜程網經營過程中存在的問題

    攜程十年多的行業領先地位表明其經營模式迄今為止都較為正確?;ヂ摼W技術的進步可以不斷滿足游客的個性化需求,提供優質滿意的服務。對于攜程本身而言,競爭產品、大用戶群、豐富的線下資源和不斷改進的技術是攜程利潤增長的驅動力。不斷的收購、并購同類型企業推動攜程在在線旅游業的優勢進一步擴大。在利潤模式易于復制的情況下,攜程積累了各種上下游資源,領先技術的發展是保證利潤的有效障礙。

    ?。ㄒ唬┴搨B年增加,債務風險可能提高

    根據上文對財務報表的分析可以看出,雖然攜程的總資產呈現穩定上升的趨勢,但攜程的負債也在逐步上升。尤其在2018年,攜程的總負債增長率高達28.39%,而總資產的增長率僅為14.54%。同時,在2018年,攜程的資產負債率在近年來首次突破50%。

    攜程在2018年的負債大幅增加,可能是由于投入了大量的資金用于擴張市場,穩固業務。這造成攜程的成本開支過大。根據統計,攜程的費用開支已經連續5個季度上漲。2018年第四季度,攜程投入用于產品開發、市場營銷以及日常管理的費用總計高達61億人民幣三大費用合計61億元,占營收的80%。自收購去哪兒、藝龍旅游后,攜程的成本費用率始終占據70%以上,給攜程帶來的較大的壓力。對此,攜程應當注意,雖然適當提高債務比例可能能夠通過債務杠桿獲得更高的收益,但也應當注意債務提升帶來的經營風險,重視財務的穩健性。

    ?。ǘ┏砷L增速放緩,發展前景存在爭議

    根據上文對于攜程發展能力指標的幾個分析可以看出,攜程的營業總收入雖然呈穩步增長的狀態,但其增長率逐年降低。同時,在2017年,雖然其凈利潤增長率,總資產增長率都有所提高,但在2018年卻又再次下跌。這些都表明了攜程的發展速度有所減緩。

    這一現象的出現,一方面與攜程2015年收購去哪兒網有關,另一方面也與攜程近年來對客戶消費體驗的懈怠有關。首先,在攜程收購去哪兒網之前,去哪兒網已經連年虧損。因此,在攜程收購去哪兒網之后,除了吞并去哪兒的一系列資源外,也需要承擔去哪兒網在先前已存在的虧損及消極影響,而這些負面因素在短期內很難消化。另一方面,為了擴張酒店業務,攜程近年來不斷增加與低星酒店的合作,并將市場擴張至三、四線城市。而在交通票務方面,攜程介入了第三方供應商的機票產品。由于低星酒店、第三方供應商提供的住宿、機票業務價格低廉,從而帶給了較大的銷量。但在提升業務量的同時,由于大部分低星酒店設施不夠完善、管理不規范,經常帶給客戶不良的居住體驗。機票方面,第三方供應商難以帶給用戶穩定的出行體驗,頻繁出現超售、強制改退簽等丑聞。這些負面事件都使攜程的客戶滿意度下降、忠誠度減少,極大的影響了攜程的企業形象。這些原因也均造成攜程成長增速放緩。

    ?。ㄈ┯麃碓磫我?,盈利能力有所下降

    不論從攜程的營運能力還是發展能力來看,近年來攜程的發展只能說是中規中矩。在總體上沒有過度的虧損,但在各方面也并沒有突出的亮點。這都與攜程今年來盈利能力略顯疲軟有關。

    在攜程的經營過程中,雖然有意于將盈利集中在酒店預訂、交通票務、度假產品、商旅管理四大主營業務上,但實際上盈利主要來源于住宿業務與交通業務兩方面。在2018年,攜程的酒店預訂業務以及交通票務業務分別營收116億元和129億元,占比37%和42%。而其他兩個主營業務帶來的營收不足20%。在住宿方面,攜程投入了大量的資金來擴張市場,雖然業務范圍在不斷擴張,但美團、飛豬等同行業競爭者也在不斷瓜分市場。連續不斷的“價格戰”與強烈的業務競爭使攜程獲取傭金的水平下降。而在交通業務方面,航空交通帶給攜程的盈利達到了90%。而與此相對的,近年來航空公司“提直降代”,給予第三方代理的傭金比率不斷下調。

    到目前為止,攜程在酒店預訂方面遭遇巨大的競爭導致營收增速減慢,而交通集團的傭金下降也給攜程帶來了一定的影響。因此,攜程的兩大盈利來源都明顯缺乏后勁,攜程必須找到能夠拉動經濟的“第三架馬車”來保障自己的營收與盈利。

     四、改進攜程網財務問題的對策

     ?。ㄒ唬┖侠砜刂瞥杀?,減輕償債壓力

    近年來,攜程不斷加大投資力度,擴張市場。這使得攜程的投資支出、成本費率逐步提高,已連續三年呈現上漲趨勢。對此,攜程通過提高資產負債率的方式來填補投資、成本等支出。這使得攜程的資產負債率逐步提高,債務風險提升,同時也使攜程的利潤空間有所減小。

    對此,攜程必須采取相應的策略,合理控制自身支出。一方面,攜程應該優化企業的投資結構,結合企業目前的盈虧狀況進行合理的投資。對于投資的各類項目,應該考慮到其帶來的風險及收益是否成正比。另一方面,對于連年增長的成本費率,攜程應該查清其增長的原因并及時采取手段進行遏制。攜程應當加強公司考核制度,對于低效率的員工及部門應當加強管理,予以警告;而對于高效率的員工及部門應當給予相應的獎賞,以此提高業務效率。

    另外,在住宿業務方面,由于攜程先前大規模的擴張市場,并與眾多酒店合作,導致攜程目前并不缺乏酒店,反而是與過多的酒店進行合作。這就造成加盟酒店所能提供的服務遠遠超過了有限的客源所需要的服務。這對市場資源造成了極大的浪費,并且直接導致酒店返傭的下降,以及酒店不愿意也不可能提供更多的增值服務。這不僅間接降低了攜程的收入,更提高了攜程的管理成本。因此,攜程應當在不影響目前市場份額的情況下,逐步減少對于住宿、出行方面的投資,及時解除與口碑較差、服務較差的供應商的合作關系。以此來減少不必要的投資,控制成本,在不影響攜程發展的情況下,使企業擁有更多流動資產保障償債能力。

    ?。ǘ┲匾暱蛻趔w驗,規范合作商家

    攜程成長增速放緩,一方面是由于在收購去哪兒網后,必須承擔去哪兒網在收購前已存在的負面影響,另一方面,則是攜程近年來市場服務不規范,使客戶忠誠度極大降低。目前攜程對于去哪兒網的經營戰略已經取得一定成效,但在對于客戶體驗方面卻仍有極大的缺失。針對先前曝出的種種丑聞,攜程必須一一采取行動以贏回客戶的信賴。

    在2018年,攜程共被曝出“大數據殺熟”、“合作酒店環境差”、“強制改、退簽”等多個負面新聞。對此,攜程管理層應當進行深刻的反省,真正重視“客戶第一”的基本原則,優化平臺,堅決杜絕“大數據殺熟”的情況再次發生。

    在住宿方面,攜程應該加強審核機制,選擇優質的商家進行合作,將不符合規范的商家隔絕在外。同時,可以考慮適當的增加回訪服務,了解客戶在消費過程中遇到的問題以及對消費是否滿意。作為一家在線旅游企業,攜程應該主動了解客戶的消費體驗而非被動等待客戶進行反饋。在出行方面,攜程目前合作的第三方機票供應商提供的服務良莠不齊,容易影響市場秩序。因此,攜程應該提高對第三方機票供應商的選拔門檻,將不可靠的機票供應商剔除在外。堅決杜絕“超售”、“強制退簽”等情況再次發生。

    提高合作商的選拔門檻,不僅能夠提高攜程的聲譽,也能夠維護市場秩序。不僅能使與攜程合作的商家能夠擁有足夠的客源,獲得更多盈利,還能使顧客擁有更好的消費體驗,提高對攜程的忠誠度,更愿意通過攜程進行旅游消費。

    ?。ㄈ┟鞔_盈利來源,發展其他業務

    目前,攜程的盈利能力已略顯疲軟,這與攜程盈利來源單一有著極大的關系。攜程雖有四大主營業務,但其盈利來源仍主要依靠住宿與出行兩方面。盈利來源看似廣泛,實則單一。隨著近年來,攜程的用戶群體已相對固定,在訂單量方面已經很難出現爆發式增長。同時,美團、飛豬旅行等旅行平臺加入在線旅游行業,瓜分行業市場。這些原因使得攜程住宿與出行方面的收益增長逐步疲軟。

    因此,攜程應該逐步將重心轉移向其他的主營業務,適當削減對于住宿、出行的投入,并加大對于度假產品、商旅管理兩大業務的投入。攜程可以通過進行市場調研,進一步了解消費者在度假、商旅方面的需求,推出相對應的產品,把握當代旅行需求,構建現代商業模式。減少對機票、住宿的依賴,也有助于攜程優化自身產業結構。只有不斷提高自身的服務與技術,才能夠順應市場走向。除此之外,攜程還應該立足于現有資源,優化管理,積極創新。對傳統的代理模式進行轉變,尋找市場的“空白點”,打破傳統用戶和服務提供商的固有思維。通過提高企業創新能力,保障企業的活力。

    綜上所述,雖然攜程目前的經營狀況處于行業領先的狀態,但攜程仍面對著許多潛在的危機。合作商傭金下降、品牌形象受損、盈利能力疲軟、同行競爭激烈等一系列問題都是攜程正在面臨的挑戰。對此,攜程必須要時刻了解行業動向,制定綜合的應對策略來解決目前面臨的一系列挑戰。

     五、總結

    隨著經濟的發展,人們的收入水平不斷提高,越來越多的人會選擇旅游作為休閑放松的方式。這也意味著隨著人們對于旅游的需求增加,旅游業在未來的一段時間內仍然擁有巨大的市場。但存在市場,就意味著存在競爭。相信在今后也會有越來越多的企業加入到在線旅游行業中。攜程網作為中國在線旅游行業的先驅,以其豐富的原始積累和核心的資源優勢進行戰略整合,從而擁有了穩定的營收能力并能夠在市場中立足。從短期來看,攜程目前仍是在線旅游行業中的龍頭企業,盈利能力也在穩步增長中。但從長遠來看,攜程網面臨的一系列如市場競爭、盈利能力單一、成本較高、口碑下降等問題,如果不能得到妥善的解決,很有可能會在未來影響攜程經營的安全性與穩定性。因此,攜程應當正視目前企業經營中存在的問題,并尋找更加科學有效的經營戰略,使自身的發展更加迅速與安全。在本文對攜程的總體分析中可以看出,雖然攜程中存在著部分問題,但在整個行業中仍具有較好的盈利質量。因此,可以認為攜程仍具有巨大的發展前景。

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